第二章
机构博弈
(第２节)
(第２节)
接下来我们探讨一下机构博弈的一些主要行为特点，这对我们理解这个市场的基本脉络可能有些好处。
谈到机构博弈，我们不得不想起一个人和一本书，也就是杨新宇博士和他的《股市博弈论》。在拍这个片子之
前，我特地又向杨博士要了一本书，从头到尾读了一遍，就是这本--《股市博弈论》。从书的目录中大家可以看到，书中用一个章节专门去讲类似于我们现在所说
的机构博弈，在杨博士写这本书的时候，管它叫多方竞局，我们现在说机构博弈。机构博弈就是说构成市场主力不再是单一的一个了，而是很多的机构共同构成一支
股票的市场主力，这应该就是博士曾经谈到的多方竞局。我觉得书的内容中有两个观点值得借鉴，一个是在多方竞局中，会出现合作现象，这是因为，大家知道，如
果市场角色特别多，混乱一片的话，那什么能构成更大的利益呢？在咱们从事人类社会的研究就发现，这个人类社会在处理非常多的个体情况下，特别讲究采用合作
的方式提高竞争力和提高实力，其实人类社会是一个全社会的大合作。在动物界也是这样，凡是成群的动物，比如说像狼、野狗包括狮子，它的生存概率都很高，而
那些独往独来的大侠似的动物，尤其是老虎，可能现在要找到几只已经很难了，就说咱们的国宝大熊猫也是一种很孤独的动物，一个人占一片竹林，就不与其它的同
类进行往来，生存的特性都不怎么样。这个反映到股市中，机构们很快发现他们必须合作，只有合作才能一起得到一些共同的利益。
在《股市博弈论》中，还有一个观点在讲述合作方面是很精辟的，就是说在环境极端恶劣的情况下，这个合作越重要，合作所形成的体系就越结实，越不容易解 体。我们这时候不得不联想到2003年的股市，在大盘走的非常差的情况下，凡是走的比较好的股票，几乎都是混庄的或者叫做机构共同投资的一些个股，而且在 市场极度低迷的时候，这些好股票非常稳定，出现股票最终跳水的案例并不是特别多。这就使得整个这一年的市场叫冰火两重天，强者恒强，弱者恒弱。那些没有主 力的个股，或者主力盯不住了所谓叫做跳水庄股，走得一塌糊涂，而相当多的主流基金重仓持有的、QFII参与的一些机构联合控制的股票，结果倒是相当好。它 们为什么不分裂呢？这跟杨新宇曾经提到的一个原理有关，因为环境恶劣，大家也只好同甘共苦，只有大家都不动才安全。我在想，有时候碰到一种突发事件的危险 局面，如果一些有领袖素质的人，出现这种时候，比如说着火了，马上会有人说"别动，先别慌!然后咱们一个一个往外走，慢慢来!"反而生存的概率会加大，如 果大家一起乱跑，堵住门口，最终可能谁也出不去。我想机构都是很聪明的人，他们知道这个道理。
这就使得我们看到的2003年的后半年出现的强势的所谓大盘绩优股，大量的机构非常坚定的持有，而忽略了大盘。我们具体的跟这些机构交流，包括在《投 资A视点》中，也跟我们主流基金的朋友进行了非常坦率的交换，他们谈到的意思也都差不多。我们有一个问题问他们，就是你们这些机构之间，是自然而然的形成 了一个共同投资的局面，还是由于你们有一种合作？他们的解释我是相信的，他说："我们在投资模式和理念上相近，于是就一起做了这些股票，并非像过去的庄家 那样的操作行为，是一种自然形成的。"这也不难想象，五十几个基金同时都有一只股票，而对这支股票的处理大致相近，它是一种在理念层面上的合作，大家心里 都清楚，只要你不走、他不走，那我也不走，这样的话最后我们大家都会有好处。在这种合作的前提下，我们发现在机构博弈时代，并不是所有的角色都会去合作。 你可以想象这个格局是怎么一回事。并不是在机构博弈时代，角色多了，咱们一起合作吧，咱们整个市场的投资者都不卖，那股价很快就会涨到三千点，实际上不 是，大机构跟中小机构不合作，中小机构跟散户也不合作。也就是说，机构和机构之间的合作是有条件的，按照我的说法，这个机构与机构的合作最终演绎成强强合 作，是那些有实力的机构之间形成一个默契，而不是整个市场终于成了一个在思想统一共识下的天下大统。
实际上这个市场整体上非常不合作，尤其是机构和公众之间。年末的这个下跌中，凡是公众高度持仓的股票疯狂跳水，这就是说机构仍然在和公众博弈，这一点 没错。我们说的合作是指的博弈其中的一方，就是那些投资机构，它们之间构成了在共同理念基础上的投资同盟，这个同盟是无形的，并不是说里面必须有一个领 袖。于是最后的市场格局，也就这样简化了，简化成什么呢？这市场仍然分成三个角色，散户仍然是一盘散沙，跟着趋势走，跟着舆论走，舆论悲观他悲观，舆论乐 观他乐观，这一点过去是这样，现在还是这样，当然吃亏的仍然是散户，很多正直的经济学家也试图保护公众的利益，但是他们也确实没什么太好的办法。而作为那 些机构呢，小机构试图去做一些追随大机构的行为，也有很多的分歧，有很多的小机构最终被大机构称为大散户，他们逐渐丧失优势。在过去的三年中，我们也知 道，市场的很多的民间投资机构几尽崩溃，最后这个市场那些主流的大投资机构，由于他们建立了合作、建立了一种投资同盟，又兴起了一盏大旗叫做价值投资，最 终把2003年做赢了。至于2003年的赢家是哪些进行投资合作的主流机构，以哪些基金中比较优秀的为主，这就是2003年股市在合作意义的格局。
在《股市博弈论》中，还有一个观点在讲述合作方面是很精辟的，就是说在环境极端恶劣的情况下，这个合作越重要，合作所形成的体系就越结实，越不容易解 体。我们这时候不得不联想到2003年的股市，在大盘走的非常差的情况下，凡是走的比较好的股票，几乎都是混庄的或者叫做机构共同投资的一些个股，而且在 市场极度低迷的时候，这些好股票非常稳定，出现股票最终跳水的案例并不是特别多。这就使得整个这一年的市场叫冰火两重天，强者恒强，弱者恒弱。那些没有主 力的个股，或者主力盯不住了所谓叫做跳水庄股，走得一塌糊涂，而相当多的主流基金重仓持有的、QFII参与的一些机构联合控制的股票，结果倒是相当好。它 们为什么不分裂呢？这跟杨新宇曾经提到的一个原理有关，因为环境恶劣，大家也只好同甘共苦，只有大家都不动才安全。我在想，有时候碰到一种突发事件的危险 局面，如果一些有领袖素质的人，出现这种时候，比如说着火了，马上会有人说"别动，先别慌!然后咱们一个一个往外走，慢慢来!"反而生存的概率会加大，如 果大家一起乱跑，堵住门口，最终可能谁也出不去。我想机构都是很聪明的人，他们知道这个道理。
这就使得我们看到的2003年的后半年出现的强势的所谓大盘绩优股，大量的机构非常坚定的持有，而忽略了大盘。我们具体的跟这些机构交流，包括在《投 资A视点》中，也跟我们主流基金的朋友进行了非常坦率的交换，他们谈到的意思也都差不多。我们有一个问题问他们，就是你们这些机构之间，是自然而然的形成 了一个共同投资的局面，还是由于你们有一种合作？他们的解释我是相信的，他说："我们在投资模式和理念上相近，于是就一起做了这些股票，并非像过去的庄家 那样的操作行为，是一种自然形成的。"这也不难想象，五十几个基金同时都有一只股票，而对这支股票的处理大致相近，它是一种在理念层面上的合作，大家心里 都清楚，只要你不走、他不走，那我也不走，这样的话最后我们大家都会有好处。在这种合作的前提下，我们发现在机构博弈时代，并不是所有的角色都会去合作。 你可以想象这个格局是怎么一回事。并不是在机构博弈时代，角色多了，咱们一起合作吧，咱们整个市场的投资者都不卖，那股价很快就会涨到三千点，实际上不 是，大机构跟中小机构不合作，中小机构跟散户也不合作。也就是说，机构和机构之间的合作是有条件的，按照我的说法，这个机构与机构的合作最终演绎成强强合 作，是那些有实力的机构之间形成一个默契，而不是整个市场终于成了一个在思想统一共识下的天下大统。
实际上这个市场整体上非常不合作，尤其是机构和公众之间。年末的这个下跌中，凡是公众高度持仓的股票疯狂跳水，这就是说机构仍然在和公众博弈，这一点 没错。我们说的合作是指的博弈其中的一方，就是那些投资机构，它们之间构成了在共同理念基础上的投资同盟，这个同盟是无形的，并不是说里面必须有一个领 袖。于是最后的市场格局，也就这样简化了，简化成什么呢？这市场仍然分成三个角色，散户仍然是一盘散沙，跟着趋势走，跟着舆论走，舆论悲观他悲观，舆论乐 观他乐观，这一点过去是这样，现在还是这样，当然吃亏的仍然是散户，很多正直的经济学家也试图保护公众的利益，但是他们也确实没什么太好的办法。而作为那 些机构呢，小机构试图去做一些追随大机构的行为，也有很多的分歧，有很多的小机构最终被大机构称为大散户，他们逐渐丧失优势。在过去的三年中，我们也知 道，市场的很多的民间投资机构几尽崩溃，最后这个市场那些主流的大投资机构，由于他们建立了合作、建立了一种投资同盟，又兴起了一盏大旗叫做价值投资，最 终把2003年做赢了。至于2003年的赢家是哪些进行投资合作的主流机构，以哪些基金中比较优秀的为主，这就是2003年股市在合作意义的格局。
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