HI，movno1
分类：
2010-08-04 22:00:42
这个问题基本上是悲观主义向左乐观主义向右，如果押宝金融当局能解决好地方融资平台的坏账问题，那么现在的商业银行股便是好东西。
文｜CBN记者 崔鹏
插画｜陈杨
股市再不怎么样，也有它的正面效应。比如我参加的一个投资者俱乐部，股市红火的时候，在2007年，这个俱乐部的聚会，好几十号人挤在一个不怎
么透风的小房间里谈着充满铜臭味的话题，聚会中有女性参加，她们喷着挥发性强烈的香水，还有不少……现在好了，每次聚会都不会超过5个人，我们干脆把对于
投资的讨论改成一块吃个饭了。
不过有多少价值投资者大概就有多少种对价值的认识，即使只有5个人，要使得其中两人能说到一起去恐怕也困难，我
总是在说：银行，银行。但大家总以“哈哈，哈哈”来回馈。市场情况果然如众人所料，从2009年下半年以来，银行类股票就一直下跌，而且老是保持着每个月
比指数快1%至2%的速度，为此我们的小组决定把预测水平最稳定奖颁发给我。
看看下面图表中国上市银行2010年第一季度财务报告，银行股的下跌真是令人大惑不解。
如果按照大师菲利普·费雪或者帕特·多尔西的原则，这些银行股真是股中珍宝，它们大部分能保持20%以上的同比增长—我虽然只列了一年的成绩，其实这些
银行在十来年里都保持了很好的营业利润增长速度，而对比营业利润是因为银行类公司的主营业务都很清晰—而且市盈率低得惊人，在中国资本市场上来说更是如
此，你看看创业板那些诡异公司莫名其妙的市盈率吧，它们的数额经常能达到好几百，而且利润增长动荡不定，这些公司有点像最近华侨城那个出问题的游乐设备：
能给人失重的感觉，但是不知什么时候“嘭”的一下，就能要了你的命。
再看看现在银行股的市净率，比如民生银行只有1.3，也就是说它的一块钱
资产投资者只需要一块三就能买得到，在现在的资本市场情况下这不是件稀罕事，钢铁行业有些公司的市净率已经在0.8左右，花8毛钱就能买到那个公司1块钱
的资产。不过看清楚了，是1块钱的资产，并不是能买到1块的现金，那些钢铁公司的资产是存货或者不动产，然后自己根据成本估算出它价值1块，所以投资者要
是看到有公司市净率已经低于1就飞快地掏钱包也许是有大问题的。但对银行来说，市净率这个概念和钢铁公司有所不同，它的资产中除了一些地产外，现金占的比
例很大。假设市净率都是1，投资者花一块钱，买钢铁公司，可能只得到几分钱现金；但如果是银行，你花一块钱可能得到七八毛的现金。
要把房卖掉，买入银行股吗？
看来一切都解决了，我们把房子卖掉，去买银行股吧。且慢，在你卖房之前再看一看债券之王比尔·格罗斯讲的一个故事。格罗斯1968年曾经在美国
海军服役，当时他们的船游弋在马六甲海峡和湄公河口一带的海面上。在枯燥的舰船生活中，格罗斯发现了自己的挣钱之道。水手们总在舰艇靠岸时去拼命游乐，或
喝酒或泡妞，但这都需要钱。而舰艇靠岸时间和水手发薪水的时间并不一定匹配，比如一个月可能靠两次岸而只发一次薪水，很多水手可能在靠岸的时候没钱去玩。
于是格罗斯开始做所谓的“发薪日贷款”也就是他把钱借给上岸娱乐的水手，等到发薪日他就可以收账，这种约定是借1块还1.5块，按年化收益率来说这种利息
要超过10000%，但由于是隔月就还，水手们并不为这么高的利率而愤怒。格罗斯正在做1块钱买1.5块的好生意。
一切顺利，不过你猜谁断了格罗斯的财路？他的船长！船长知道这事之后，命令格罗斯返还所有收到的利息，并禁止他以后登岸。所以现在这个世道，便宜总有便宜的理由，在银行股便宜的背后那个船长是谁啊？
银行股虽好，但还得看金融当局
我们先看一下银行是怎么盈利的。银行的盈利模式大概由两部分组成，一部分是用向储户借来的钱贷款给借钱的人或公司从中赚取利差；其次，银行可通 过贩卖各种金融产品赚取渠道费用，这种业务又叫中间业务，它在银行的利润表上属非主流，中间业务最出色的银行大概也只能占到利润的20%左右。