股权激励期股模式中的延期支付方式--华扬资本

延期支付计划（DeferredCompensationPlan）也称延期支付，是指公司将管理层的部分薪酬，特别是年度奖金、股权激励收入等按当日公司股票市场价格折算成股票数量，存入公司为管理层人员单独设立的延期支付帐户。在既定的期限后或在该高级管理人员退休以后，再以公司的股票形式或根据期满时的股票市场价格以现金方式支付给激励对象。

激励对象通过延期支付计划获得的收入来自于既定期限内公司股票的市场价格上升，即计划执行时与激励对象行权时的股票价差收入。如果折算后存入延期支付帐户的股票市价在行权时上升，则激励对象就可以获得收益。但如果该市价不升反跌，激励对象的利益就会遭受损失。

 

延期支付方式的特点

延期支付方式具有两个特点：

第一，延期支付收益与公司的业绩紧密相连。管理层必须关注公司的股市价值。只有股价上升，激励对象才能保证自己的利益不受损害；而实现签订的契约可以规定，如果激励对象工作不力或者失职导致企业利益受损，可以减少或取消延期支付收益进行惩罚；

第二，延期支付方式可以激励管理层考虑公司的长远利益的决策，以免经营者行为短期化。

延期支付方式体现了有偿售予和逐步变现，以及风险与权益基本对等的特征，具有比较明显的激励效果。这种激励模式的优点是：

(1)把经营者一部分薪酬转化为股票，且长时间锁定，增加了其退出成本，促使经营者更关注公司的长期发展，减少了经营者的短期行为，有利于长期激励，留住并吸引人才；

(2)这种模式可操作性强，无需证监会审批；

(3)管理人员部分奖金以股票的形式获得，因此具有减税作用。

当然，延期支付激励模式也存在不足之处：

一是公司高管人员持有公司股票数量相对较少，难以产生较强的激励力度；

二是股票二级市场具有风险的不确定性，经营者不能及时地把薪酬变现。

 

延期支付方式的经典案例——三木集团

三木集团（000632）的延期支付方案主要思路是公司对完成考核指标的管理层进行“效益薪金”奖励，并进行一定时间的冻结，以任职期限为延期期限。

在此方案中，公司高层领导的薪酬结构由三部分组成：年薪、股票、福利。总裁除了拿年薪12万元，还根据上一年度的“综合业绩”——完成的利润指标及对公司长远发展的努力程度，来确定“效益薪金”，而且706的效益薪金要用于购买本公司股票。公司高级管理人员和下属公司经理人员实行按净利润53提取效益薪金制度，效益薪金708再用于购买本公司股票，并锁定用于企业风险抵押。对适宜划小经营的外贸等子公司经理人员按公司注册资本100-302的比例持虚股(即只有分红权，没有实际所有权)，然后再用所得红利的702，转为其个人对公司的实际出资，使虚股转为实股，逐步使子公司经营者个人实际出资达到公司注册资本的108-302。控股子公司经营者实行“持股经营”，持股比例从54到303不等。对有经营管理能力，而资金不足的经营者，先给106的“干股”，若经营的好，来年的红利全额“填空”。经过多年努力，逐步变“干股”为“实股”，一直到规定的限额。

三木集团的延期支付方案在集团公司与子公司采用了不同的激励方法。公司的高级管理人员是采取效益薪金制度，子公司经营者要求持股经营。所有者和经营者有机结合。方案中先授予激励对象股权，将其所持股份的红利转为实际出资，直至激励对象实际持有股份。这一方案成功地解决了经营者对持股的现金要求。

 

延期支付方式的成型——武汉模式

早在1999年7月下旬，武汉国资公司开始对下属21家控股、全资企业兑现1998年度企业法定代表人年薪。“武汉中商（000785）、武汉中百（000759）和鄂武商（000501）三家上市公司董事长分别获得本公司股票奖励”的消息一出，立刻成为新闻界和企业界的“兴奋点”。该次的做法简要说明如下：

第一步，核定基薪收入。基薪收入由武汉国资公司依据企业上年度的经济效益确定，盈利企业按净利润额大小确定为年薪1.8万至4.2万共8档，亏损企业按所在企业现有工资水平单独确定。这一部分作为企业家的基本劳动所得，是年度经营的基本报酬，解决“温饱问题”

第二步，对于奖金性质的风险收入，30％以现金形式当年兑付，其余70％留存并将转化为本公司股票期权。风险收入由武汉国资公司根据企业经营责任书及企业实际经营业绩核定，是年度经营效益的具体体现。按规定，对于完成或超额完成、完成任务在50％－100％之间的分别有一套详细的计算公式。对于完成指标在50％以下的，不给予本年度风险收入，并将扣减以前年度风险金。

第三步，武汉国资公司利用自己开设的专用法人股票帐户，在股票二级市场上按该公司年报公布后一个月的股票平均价，用当年企业法人代表人的70％风险收入购入该企业股票（不足购入100股的余额以现金形式兑付），同时由企业法定代表人与国资公司签定股票托管协议，期股到期前，这部分股权的表决权由国资公司行使，且股票不能上市交易流通，但企业法定代表人享有期权分红、增配股的权利。

第四步，此次购入的股票在第二年武汉国资公司下达企业业绩评定书后的一个月内，返还相当于上年度30％风险收入的期股给企业法定代表人，第三年以同样的方式返还30％，剩余的10％累积留存。以后年份期权的累积与返还依此类推。经返还的股票，企业法定人拥有完全所有权，即企业法定代表人可将到期期股变现或以股票形式继续持有。文件同时规定，如果企业法定代表人下一年完成经营责任书净利润指标（扭亏指标）在50％以下，将被扣罚以前年度累计期股的40％。

 

延期支付方式的亮点

华扬资本认为，延期支付方式恰好可以实现期股模式的动态优化理念，比传统的简单套现方式更好地

首先，解决企业家价值问题。长期以来，企业家价值被低估，特别是国有企业，应该给企业家一个合适的价值估价。这样就带来一个结果，新的年薪水平比现在的平均水平肯定要高得多。对企业家的薪酬设计来说，应该是多元组合。企业家既是创新者，同时又是风险承担者，收入除了一部分基本收入外，还应该有相应的风险收入。

其次，解决企业家行为的短期化现象。旧机制下，面临企业家“短视”现象，如何运用经济化手段，减少或抑制企业家行为的短期化，尽量能够把企业家个人命运与企业命运结合起来，把当前业绩与企业未来长远发展结合起来，就目前我们了解到的最好的办法其实就是“期股”。

最后，一定程度缓解企业家年薪水平问题。企业家年薪水平大幅度提高以后，如果大量给现金的话，就容易产生攀比，职工难以接受。如果改为给一部分“期股”，就可以缓解。这实际上为我们进一步推行年薪制特别是“期股”创造了更有利的条件和环境。