“缺钱”源于“错配”

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　　今年6月份之后，银行间市场各个期限的利率出现明显抬升：一个月以内的利率下半年较上半年平均升幅超过100个基点，目前7天回购的利率水平已达到14年来高位。在理财收益率飙涨、资金利率高企的背后，到底是什么？

　　“缺钱”源于“错配”

　　金融系统“缺钱”不是因为钱少，最根本的原因是金融系统的错配，即使央行投放大量资金，市场上最终能获得的流动性支持仍较有限

　　有两个现象看似非常矛盾，却又同时存在。一个是“钱多”，广义货币（M2）数额巨大。央行发布的《2013年10月金融统计数据报告》显示，10月末，M2余额达到107.02万亿元,同比增长14.3%，分别比上月末和去年同期高0.1个和0.2个百分点。同时，央行最新公布的10月份央行口径新增外汇占款接近4500亿元，创出2010年10月份以来的新高，相比9月份足足扩大了近7成。

　　另一个是“钱少”，货币市场流动性紧张，资金利率上行。以7天利率为例，今年1季度，剔除节日因素带来的影响，7天利率波动中枢徘徊在3.2%左右；随后，二季度前两个月，7天利率均值上涨至3.37%至3.57%，6月下旬，7天利率均值高达6.92%。进入三季度，随着各金融机构增加备付金，7天利率月均值回调至4%附近；进入四季度，7天利率中枢处于高位，10月和11月均值分别为4.29%、4.52%，12月至今约为4.61%。

　　这种矛盾源于资金的错配。“金融系统‘缺钱’不是因为钱少。”中国社科院金融研究所所长王国刚认为，最根本的原因是金融系统的5个错配：“主体错配”，正常情况下，企业是资金的需求方，居民是资金的供给者，而现在的状况是，居民和企业都把资金交给银行，再由银行进行资金资源的配置，隔断了企业和居民之间的直接联系；“性质错配”，债券融资和股权融资不足，而贷款这一间接融资方式成为社会融资的主要手段；“期限错配”，近年来，我国商业银行信贷资产增速较快，其中，中长期贷款长期化，但存款期限又出现短期化变化，就形成了期限错配的矛盾，这种错配肯定会带来流动性紧张的问题。此外还有“市场错配”和“产品错配”，资金配置于资本市场的总量不足。在这种情况下，即使央行往市场上投放大量资金，但市场上最终能获得的流动性支持仍较有限。