2011年（283）
分类： IT业界
2011-08-19 00:22:41
导语：美国投资网站The Motley Fool今天撰文称，虽然人人公司的无形资产价值较高，但按照两个业内通行的指标计算，该公司的经营状况并不存在明显问题，因此其增长主要来自经营性活动，不必担心因为无形资产过高而出现问题。
以下为文章全文：
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人人公司的资产负债表中包含710万美元商誉和其他无形资产。商誉有时会为今后的问题埋下伏笔，尤其是当这一资产的数量过大时。人人公司是否如此？
在回答这个问题前，先来看看究竟会出什么状况。
AOL案例
2002年，AOL时代华纳的股价达到66.27美元。彼时，该公司的资产高达2090亿美元，其中1280亿美元为商誉和其他无形资产。商誉其实就是一家公司被收购时的价格与其净资产之间的差异。1280亿美元的商誉就是在AOL 2000年与时代华纳合并时产生的。
通过商誉来抬高净资产的问题在于，如果并购无法创造预期价值，这部分价值便会消失——毕竟，这只是无形资产。AOL与时代华纳的合并案就是如此。该公司不得不在未来几个月内逐渐划减多数商誉，一年后的商誉仅为370亿美元。投资者也纷纷抛售该股，导致其股价跌至27.04美元，跌幅将近60%。
金融分析师伊特·海瑟曼(Hewitt Heiserman)在《It"s Earnings That Count》一书中对AOL的案例进行了解读，并且给出了两个指标，帮助投资者在投资类似情况的企业时将风险降到最低。下面就来看看如何利用他的这两个指标来评价人人公司。
无形资产率
这一比率显示的是商誉和其他无形资产在总资产中的占比。海瑟曼表示，只要该比率超过20%，便值得警惕。“因为管理层有可能在并购时将商誉定得过高。”他说。
人人公司的无形资产率为1%。这显然远低于海瑟曼的门槛，而且表明该公司的增长主要来自于自然增长。但这还不足以令人信服，还需要了解一下有形资产账面价值。
有形资产账面价值
有形资产账面价值是用所有者权益(又称账面价值)减去商誉和其他无形资产后得出的。如果该价值不是正值，海瑟曼就建议投资者放弃这家公司，因为一旦陷入经济危机，这样的公司便会缺乏足够的自保能力。
人人公司的有形资产账面价值为12亿美元，所以同样不必担心。
需要说明的是，上述两项指标也不能简单套用。海瑟曼表示，宝洁、IBM和Altria等公司虽然有着很高的无形资产率，而且有形资产账面价值为负，但同样没有问题。原因在于，这些企业(1)净债务较低或根本没有净债务，(2)自由现金流水平持续增长，(3)以低于内在价值的价格回购了股票。
为了方便比较，以下还列出了其他几家公司的净资产率和有形资产账面价值。
企业 无形资产率 有形资产账面价值(百万美元)
人人公司 1% 1,228
百度 2% 1,683
LinkedIn 1% 390
从这两项指标来看，人人公司的状况似乎不错。虽然不能单凭一两个指标制定投资决策，但的确不必太过担忧。如果有哪家公司的一项或两项指标不符合要求，投资者必须要确保自己的确理解公司的商业模式和管理层的目标才能投资。(书聿)
