分类： BSD
2011-04-25 18:22:43
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光大证券：维持太阳纸业(002078，股吧)“增持”评级
光大证券12月12日发布投资报告，针对太阳纸业(002078.SZ)今日公布2008年度业绩预告的修正公告，维持该股“增持”评级。
公司收购控股子公司兖州天章纸业有限公司所持国际太阳50％的权益，现已经完成股权转让所需的批准和工商变更登记工作，并取得换发的营业执照。兖州天章纸业有限公司是公司的控股子公司，注册资本为9146万美元，公司出资占注册资本的69.26%。国际太阳注册资本62342万元，是天章公司以土地、现金等资产评估价值为11702.00万元出资作为注册资本与美国国际纸业合作成立，天章公司享有国际太阳50%的权益。本次交易已于2007年2月6日的临时股东大会表决通过，此次公告表示公司股权收购过程结束。
太阳纸业在纸业上市公司中股权关系比较复杂，2007年已完成万国太阳50%股份的收购，而此次收购是公司理清下属子公司管理关系重要的一步。光大证券认为，此次收购是公司执行扁平化管理的一项措施，收购完成后，天章纸业得以精简机构，并将工作重点集中在优势产品白板纸的生产上；而太阳纸业直接参股国际太阳，简化了管理层次，整体来看有助于公司降低运营成本，提高营运效率。
公告显示，太阳纸业2008年10月28日在2008年第三季度报告中预计2008年度归属于母公司所有者的净利润比上年增长30%-50%。此次修正后，预计归属于母公司所有者的净利润比上年增长幅度小于30%。公司对业绩预测修正给出了两点理由。第一是由于受全球金融危机的冲击，导致国内经济逐步紧缩，造纸行业景气度下滑，公司产品销售价格下降，公司仍需消化前期高价原材料库存，导致公司产品毛利率下滑。第二，合资、合作公司的生产经营也受到很大的影响，造成公司的投资收益大幅减少，远低于预期。
光大证券指出，公司受行业性景气下滑的影响，原材料和产品价格出现双降，公司主要产品白卡纸价格出现较大幅度的下跌，生产周期的存在导致公司不能完全原材料成本，盈利的下降是必然的结果，光大证券预计在下个季度盈利能力也将难有较大改观。
公司去年净利润为3.82亿，EPS1.06元。如果按照增幅上限30%估算，公司全年业绩应为4.97亿元，对应EPS0.99元，略高于光大证券之前0.97元的预测，而低于此前1元以上的市场预期。虽然此次公司下调了盈利预测，但并未超出预期，在更新财务数据披露之前光大证券仍然维持“增持”评级。
光大证券：给予金牛能源(000937，股吧)“增持”评级
光大证券12月12日发布投资报告，给予金牛能源(000937.SZ)“增持”的投资评级。
根据公司公告的方案，其收购1294万吨煤炭资产的估值约为44亿元左右，带来净利润大约为18亿元左右，略高于目前上市公司的资产收益率水平，高于目前的市盈率水平。因此光大证券认为公司公告的整体上市方案的资产估值基本合理。
公司置入的资产在2007年的总利润仅为4亿元左右，而2008年前三季度就完成了15亿元左右，增加了近11亿元左右，增幅达到近2倍左右。尽管煤炭价格快速上涨是公司业绩上涨的主要原因，但是光大证券表示仍然需要根据公司以后公布的详细数据去评估公司的业绩波动。
公司完成整体上市后，煤炭生产能力将提高1294万吨，达到2438万吨左右。光大证券预计公司完成整体上市，2008年模拟计算的每股收益为3.65元。按照目前煤炭行业市盈率水平，公司合理的价格为25元左右，光大证券给予公司“增持”的投资评级。
光大证券指出其盈利预测完全根据不完整数据进行，可能与实际情况有比较大的偏差，尤其是09年的盈利预测。由于公司需要承诺09年业绩，因此公司业绩预测可能更倾向于保守。煤炭价格仍然面临下跌风险。
