IT服务商的两个样本

来源:CPW 电脑商报《电脑商报》2011年28期第022页       2011-08-08

　　北京银信长远科技股份有限公司和上海天玑科技股份有限公司先后于6月15日和7月19日登陆创业板，二者均是以提供第三方IT基础设施服务为主业的IT渠道商。

　　在《招股说明书》中，天玑科技自称，公司一直致力于为多品牌产品构成的IT基础设施提供第三方服务，主要包括面向政府机构和企事业单位数据中心的IT支持与维护服务、IT专业服务和IT外包服务。其IT基础设施第三方服务2010年的收入为15376.39万元，2009年为11587.05万元，2008年为8558.28万元，分别占当年总收入的90.83%，93.63%，92.20%。

　　银信科技披露，2010年，其IT基础设施服务、IT基础设施管理软件开发与销售以及相配套的系统集成服务三项业务收入占总收入的比重分别为46.49%、4.11%和 49.40%。系统集成服务业务占比较大。不过，就利润来源而言，IT基础设施服务才是“大头”，2008 、2009 、2010三年，银信科技IT基础设施服务的收入分别为5355.18万元、6359.18万元、7351.97万元，毛利3304.54万元、4255.00万元、4902.94 万元，占当年综合毛利的比例分别为84.08%、86.62%、75.86%。

图一  数据中心IT基础设施服务规模和第三方服务规模对照表

　　天玑科技与银信科技都是标准的专业第三方IT服务商，两家公司的先后上市表明国内第三方IT服务市场、尤其是面向数据中心的IT基础设施服务市场已经成熟(见图一)，第三方IT服务商在国内整个IT产业链中的地位有了质的变化。在此，我们把两者当作样本，通过分析他们，梳理出以提供第三方IT基础设施服务为主业的IT渠道商的发展态势。

　　收入与利润均持续增长

　　《招股说明书》显示，天玑科技与银信科技的收入与利润均呈现持续增长态势。天玑科技2008年、2009年、2010年的营业收入分别为9282.14万元、12374.94万元、16928.65万元，净利润分别为2145.24万元、2989.25万元、4366.12万元，经营活动现金流量净额分别为1806.56万元、3756.05万元、3346.36万元。

　　同样，银信科技收入与利润增长也较快。2008年、2009年、2010年，银信科技的营业收入分别为12155.53万元、11225.76万元、15812.97万元，净利润分别为1094.05万元、1692.06万元、2678.21万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-231.60万元、2554.60万元、3642.58万元。

　　上述数据说明，两者经营状态良好。

　　我们注意到，与硬件产品的毛利率比起来，第三方IT服务的毛利率要高很多。2008年、2009年、2010年，天玑科技的综合毛利率分别为63.90%、60.11%、59.35%，其中IT基础设施服务的毛利率分别为67.78%、62.94%、63.16%，处于较高且相对稳定的状态。

　　银信科技的情况与天玑科技类似，2008、2009、2010三年，其IT基础设施服务的毛利率分别为61.71%、66.91%，66.69%。

　　需要一定的技术研发投入

　　第三方IT服务、尤其是面向数据中心的IT基础设施服务是一个有一定技术含量的业务，需要投入一定的人力物力财力进行技术研发。天玑科技在《招股说明书》中称，公司的技术主要有两类： 一类是自主创新研发的技术，用以帮助IT服务质量的提高;另一类是应用技术，即将世界上出现的先进技术加以应用，完善和提高各种IT服务内容的价值。 2008、2009、2010三年，天玑科技技术研发投入占营业收入的比重分别为8.38%、4.36%、5.38%。

　　银信科技在《招股说明书》表示，到目前为止，公司通过自主研发，已经拥有12项计算机软件著作权登记证书、27项核心技术，这些软件已应用于IT基础设施服务中，与人工服务相互支撑，极大地增强了公司IT基础设施服务的整体水平和能力。近年来，公司在技术研发上的投入逐年递增，2008年、2009年、2010 年，公司在研发上的投入占营业收入的比重分别为4.43%、6.02%、4.75%。

　　对大客户的依赖性在下降

　　增值服务企业容易对客户产生依赖，比如神州泰岳之于中国移动，以提供第三方IT基础设施服务为主业的渠道商在这方面的情况也是比较突出的。天玑科技2008年、2009年、2010 年来自电信行业的营业收入占总营业收入的比例分别为54.14%、48.72%、47.29%， 对电信行业的依赖程度相当高。

　　不过，与神州泰岳不同，天玑科技对单一客户的依赖性并不强。其在《招股说明书》中援引投行人员的评判道：“尽管公司业务收入构成中来自电信行业的比例较大，但在过去三年中，来自单一电信客户的年度销售收入占当年总营业收入的比例均不超过 20%(按照同一控制人合并计算) ，且来自前10大客户的收入也逐渐分散。2010 年，来自前5大客户的收入占总营业收入的比例为53.75%(按照同一控制人合并计算)，来自单一客户的营业收入均低于20%。”

　　在对大客户的依赖上，与天玑科技比，银信科技要严重些。2008、2009 、2010三年，银信科技来源于银行业客户的收入占总营业收入的比例分别为76.02%、63.11%、57.28%，其中来源于中国建设银行的收入占总营业收入的比例为50.50%、39.99%、22.66%。

　　显然，天玑科技与银信科技对大客户仍有一定的依赖性，但这种依赖性在逐年下降。可以预计，上市后，随着业务规模的扩张和行业的多元化，这种依赖性会进一步降低。