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2009-04-08 12:50:25
这些天来，很多跟我谈话的人都很疑惑，现在这种大规模的金融危机，究意发端于何处呢？……所以在这里，我想把有关这场灾难的碎片，都连缀起来。我不是科班出身的经济学家，但这不并妨碍我来建立一个门外汉的模型，看看是什么引致了这个世界末日。
这些天来，很多跟我谈话的人都很疑惑，现在这种大规模的金融危机，究意发端于何处呢？……所以在这里，我想把有关这场灾难的碎片，都连缀起来。我不是科班出身的经济学家，但这不并妨碍我来建立一个门外汉的模型，看看是什么引致了这个世界末日。
就像绝症晚期一样，现在这一切都不是一天，一周，一年，甚至一年内发生的。多年来的疏忽、贪婪和不当治理，是危机的根源所在。让我们来看看吧。
世纪之交，金融世界出现了极为不同的趋势。乘着中国和印度的宏观经济大潮，亚洲生成了大规模的顺差。另一方面，美国面临的是项目逆差，只不过在此之前的克林顿时期，当年的总统在事实上采用了负债型经济模式，并在任期结束前实现了预算平衡。
虽然美国的财务基础并不稳健，但布什政府的外交政策仍以大规模支出为中心而建立。这些支出中，有很大一部分与阿富汗和伊拉克战争方面的国防开支有关。
在美国国内税收削减、利率一直很低的情况下，美国人并没有埋单，相反，是向国外借债（大概就是中国的盈余），为这些支出提供了资金支持。而富余的廉价资金被积累起来，用于一般性的消费，落入普通人的手中，而很多人并不知道如何明智地使用这些钱。
股市、证券市场和房地产市场繁荣起来，而在与资产升值有关的增益中形成的资产净值，被重新投资于大同小异的工具，并被用于其他形式的消费，其中很多消费者是非必须的，或曰“摆阔”。
美国的“自由市场经济”革命，也将无害的金融工具（这些工具应该是在克林顿时期建立起来的，目的是要增加住宅所有权，并被标识为“担保债务凭证”，CDO）变成了凶残的金融飓风。这些工具加上次按市场无度的金融杠杆，以及已有金融工具的风险容忍，终于在很多地方压垮了“骆驼的脊背”！
除此以外，现政府治下的过度贸易赤字，很快让克林顿时期的预算盈余丧失，美元面临贬值压力，转眼之间，国内外的债权人都有了更好的投资渠道。
随着美元贬值，大宗商品价格上涨，逐渐形成一种通货膨胀的气候，美联储别无选择，只能不顾放缓的经济，提升利率。
随着利率上升，一些次按借款人开始意识到，转瞬之间他们的月供就还不起了。雪球开始很小，但很快就变大，贷款人马上开始重估风险，进而引起了资产的去杠杆化！
风险资产大规模去杠杆化之后，是市场流动性越来越差，与此同时，资产价值的大幅缩水，严重冲击了那些极重要机构的资产负债表。这些机构别无它法，只有筹集资本，直到货币市场因投资者的极度不信任感而干涸。
到最后，银行之间不再信任，银行间拆借活动事实上已经冻结，央行降息起不到作用，因为银行保险柜里的现金水平一直高不起来（银行都不相互借钱了嘛），不仅影响着个人，同样也影响着企业！
美国政府听了自己人的建议，很长时间以来一直远离直接干预，到保尔森、伯南克及其同事们涉足市场时，为时晚矣！总统签署的救援计划，却受阻于各种不同意见：为了修正某个行业的贪婪与不端行为，为什么要让普通纳税人来承担1万亿美元的救援计划？而这个行业的人积聚了大量财富却免于处罚，而且仍然是非常富足！
金融界内外都丧失了信心，然后是投资撤回、赎回，让全世界的金融系统分崩离析，鸡毛一地！
美国政府的矫正政策，对美国组织的G7会议影响都很小，而欧盟跟随采取的措施，包括向银行系统注资和为信贷工具提供担保，却已让银行间顺利合作，舒缓了金融系统，向全球市场上扬！
要让震荡渐消，时日方长，但符合这一趋势的任何东西都是值得欢迎的。在我们痛苦地穿行于自己制造的泥沼时，我希望在将来，世界将吸取贪婪的教训（请见我另一篇贴子），成为一个更加美好的地方。
原文地址：http://asiastarz.blogspot.com/2008/10/step-by-step-how-financial-systems_16.html
