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2008-11-06 13:59:22
我们难免会看到一个较长的经济衰退；尽管适当的“择时入场”可有良好的潜在获利，但市场在2009年维持跌势的风险仍相当大
随着全球市场的动荡和投资者的恐慌离场，我们应该针对2008年余下时间和2009年，列出一个最佳的投资推荐。本文将讨论“2008年生存的五个建议”，下个月我们将随后推出“2009年获利的五个建议”。
——持有现金。
全球股票市场目前看起来似乎非常便宜，我们也看到部分资金开始无所畏惧地冲入市场，在当前的价位吸纳股票。但是，对于大部分投资者，我们的建议是，不要试图去接手“烫手的山芋”。2009年，我们难免会看到一个较长的经济衰退。因此，尽管适当的“择时入场”可以有良好的潜在获利，但市场在2009年维持跌势的风险仍相当大。
当前市场环境的另一个特征是，全球安全资产所剩无几。诸如发达国家的货币市场基金、高品质的公司有价证券、准政府机构甚至美国国债，目前看来都让人不放心。甚至传统的金融避险工具黄金也无法在近期商品市场的波动中幸免于难。对中国的投资者而言，目前最佳的策略很可能就是在大型本土银行中持有人民币存款。
——不参与欧元兑美元交易。
在今天的环境中，很多人认为，继世界其他国家和地区追随美国步入经济低迷，尤其是在欧洲经济疲软、欧洲央行被迫降息后，美元将会反弹。同时，也有大量的人认为，美元将继续下挫。原因在于随着美国救市成本逐步清晰，政府将被迫发行更多的债券。
众说纷纭，你应该相信谁呢？谁也别信。双方观点可能都有很好的论据支持，但没有任何一方令人充分信服，这意味着在现阶段买入或是卖出美元不能确保获利，美元兑欧元会轻易地向任何一个方向变动。
——买入日元。
事实上，可以考虑买入日元。当前日本经济增长并不是很快，但这是一个目前没有大的结构性减杠杆压力的全球大型经济体，它没有房地产或是建筑业泡沫，在过去的五年中也未曾出现过量的信贷增长，因此，在2009年和2010年经济增长前景中，不会面临大幅下滑。日本利率已接近于零，在市场已开始预期美欧央行都将进一步大幅减息的气氛中，日元在过去数月的表现一直领先于其他货币。我们认为，随着美国和欧洲问题的逐步明朗和两大经济体步入衰退，日元强势将延续数个季度。
——警惕新兴市场。
新兴经济体股票市场跌幅高于发达经济体。俄罗斯等部分国家股指目前处于历史低点。从估值的角度看，这些市场对全球投资者非常富有吸引力，问题是，你现在会冲入场中抢购吗？
我们认为，时候未到。
首先，我们尚未看到在可预见的未来，有任何的好消息能够有助于扭转现行低廉的估值。每一个我们关注的新兴经济体的经济增长都在放缓，继美国和欧盟经济步入衰退后，它们将在未来的三至六个月面临更大的困境。
第二，公司收益预估过于乐观。英国权威预测机构英国共识公司(Consensus Forecast)预计，新兴市场2008年和2009年年收入增长幅度分别为约16%和10%。远高于考虑到目前经济下滑现状后的正常值。事实上，新兴经济体的收益在2009年很可能为零增长或是负增长，宏观经济的减速、上升的成本压力将进一步降低盈利增速。
第三，新兴市场货币在下跌周期中通常表现疲软，但是，我们上个月才开始看到这一现象。自9月以来，巴西雷亚尔、墨西哥比索、南非兰特和其他数个国家的货币大幅贬值。目前，大部分新兴经济体的货币仍维持相当稳定的汇率，但这一状况在未来数月将发生改变。如果投资者意图在新兴市场购买便宜资产，最好静待这些国家的货币全面贬值后再下手。
——远离东欧。
在所有我们关注的新兴市场中，到目前为止，最为脆弱和危险的是东欧国家。不论是债务总量和经济杠杆、外部赤字规模，还是对海外融资的依赖程度或国内银行体系的债务水平，爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、乌克兰、保加利亚和匈牙利等国均位居前列。就国内银行体系杠杆而言，俄罗斯面临的风险也相对较大。我们可能会看到1997年亚洲金融危机再次上演，但这一次，我们将称其为2008年东欧危机。-
作者乔纳森·安德森(Jonathan Anderson)为UBS全球新兴市场经济学家(Global Emerging Markets Economist)
