二、认股权证的基本要素
从认股权证的设计来看，包括9个要素：
1、发行人
股本认股权证的发行人为标的上市公司，而衍生认股权证（备兑认股权证）的发行人为标的公司以外的第三方，一般为大股东或券商。在后一种情况下，发行人往往需要将标的证券存放于独立保管人处，作为其履行责任的担保，这种权证被称为备兑认股权证。
2、看涨和看跌权证
当权证持有人拥有从发行人处购买标的证券的权利时，该权证为看涨权证。反之，当权证持有人拥有向发行人出售标的证券的权利时，该权证为看跌权证。认股权证一般指看涨权证。
3、到期日
到期日是权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。
4、执行方式
在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。
5、交割方式
交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。
6、认股价（执行价或行权价）
认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购标的股票。
7、权证价格
权证价格由内在价值和时间价值两部分组成。当正股股价（指标的证券市场价格）高于认股价时，内在价值为两者之差；而当正股股价低于认股价时，内在价值为零。但如果权证尚没有到期，正股股价还有机会高于认股价，因此权证仍具有市场价值，这种价值就是时间价值。权证本身是有价值的，但一般比较便宜，发行后，权证可以上市交易，其价格取决于权证发行价、行权价格与其所对应股票的市价之间的差价。
8、认购比率（行权比例）
认购比率是每张（份）权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就表示每十张权证可认购一股标的股票。
9、杠杆比率（Leverage ratio）
杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率＝正股股价/（权证价格÷认购比率）杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越高，投资者盈利率也越高，当然，其可能承担的亏损风险也越大。
三、权证的分类
权证可以根据不同的划分标准进行分类：
1、 认购权证与认沽权证
这是根据权证权利的行使方向(有权买入资产还是有权卖出资产)来分类的。
2、 美式权证与欧式权证
根据行权期来进行划分的。美式权证持有人可以在到期日前的任何一个交易日行使权利,而欧式权证持有人仅可在到期日这一天行使权利。
3、 股票权证、债券权证、外币权证和指数权证等
根据标的资产的对象来进行划分的。
4、实物给付型权证与现金结算型权证
根据行权时交割方式来进行划分的。实物给付型权证的交割是以实物移转方式进行结算；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人,交付现金等于行权价格与标的资产定价日价格的差价。股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算两种方式,而指数权证因不易交付实物,通常仅限于实行现金结算方式。
5、 股本权证与备兑权证（衍生权证）
根据发行人的不同来划分的。股本权证与备兑权证的最大差别在于,股本权证是由上市公司发行,而备兑权证是由证券公司等金融机构发行。我国内地证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于股本权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票,而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为,不会增加股份公司的股本。虽然股本权证发展较早,但在如今的海外权证市场中,占绝对主导地位的却是备兑权证,上市的备兑权证超过权证总数的五分之四,以我国香港和台湾市场为例,2005年3月底,香港市场共有权证数量900只,备兑权证则有867只,备兑权证数量占市场权证总量的96%,而在台湾证交所交易的权证全部都是备兑权证。
6、 价内权证、价平权证与价外权证
按照行权价与标的证券市场价格的关系来划分的。若权证持有人立即行权能够获得收益，称为价内权证，否则称为价外权证，当行权价等于标的证券市场价时，称为价平权证。
值得注意的是，一份权证在有效期内，可能今天是价内、而明天则是价平或者价外权证。
7、 其他分类
也有将权证分为股本认股权证、衍生认股权证和流通权权证等。
四、认股权证的功能及特点
1、认股权证的功能
认股权证的功能表现在三个方面：
一是从市场功能来看，它丰富了市场投资和交易品种，为证券市场提供风险管理工具；二是对发行人来说，它可以加大融资工具对投资者的吸引力，顺利实现筹资目的；三是对投资者来说，权证能发挥杠杆作用，达到以小搏大的目的。
2、认股权证的特点
认股权证一般具有融资便利、对冲风险、高杠杆等特点。
具体来说它具有5个特点：
一是权证的持有者有权利而无义务，两者都有期权的特征。在资金不足、股市形势不明朗的情况下，投资者可以购买权证而推迟购买股票，减少决策失误而造成的损失；
二是风险有限，可控性强。从投资风险看，认股权证的最大损失是权证买入价，其风险锁定，便于投资者控制。
三是权证为投资者提供了杠杆效应。投资人可用少量资金购买备兑权证，取得认购一定数量股份的权利，可能赢得一旦这些股份上市可获得的价差，具有以小搏大的特性；
四是结构简单、交易方式单一。认股权证是一种个性化的最简单的期权。它的认购机理简单、交易方式与股票相同，产品创新的运作成本相对较低。大部分衍生产品都是以现金进行交割，而认股权证可以用实券交割，更符合衍生产品发展初期投资者的交易习惯。
五是权证的发行不涉及发行新股或配股。它的发行是因为发行人已拥有大量已发行的股票，或通过市场吸纳了现有的股票，以备各备兑权证持有者行使权利，因此发行备兑权证具有套现的目的，它并不增加证券的总量，不会摊薄正股的每股盈利；而一般认购证因涉及发行新股或配股，所以在发行时都伴随着股本的扩张，具有集资的目的。
3、权证的杠杆作用和原理
认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其标的股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用一般用考察期内认股权证的市场价格变化百分比与同一时期内标的股票的市场价格变化百分比的比值表示，也可用考察期期初标的股票的市场价格与考察期期初认股权证的市场价格的比值近似表示。杠杆作用反映了认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是标的股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。
杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率＝正股股价/（权证价格÷认购比率）；或杠杆比率＝权证的市场价格变化百分比/标的股票的市场价格变化百分比。
杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越大表示杠杆效果越大，其获利与损失的风险也越大；反之，杠杆比率越小表示杠杆效果越小，其获利与损失的风险亦越小。
例如：你买了联通的权证，约定以此权证认购联通的价格是3元，现在联通的价格是3.2元，那么权证价是3.2-3＝0.2元。以后联通股票价格上涨到4元，你仍然可以用权证以3元买。那么权证的价值就是4-3＝1元。联通股票涨了33%，权证涨到原来的5倍即500％。
那么，杠杆比率＝权证的涨跌比例/股票的涨跌比例＝500％/33％＝15.15倍。
五、权证的收益与风险
由于绝对价格很低，权证绝对价格的变化会小于对应股票(正股)的价格变化；但相对于其自身低廉的价格来说，其升跌百分比可以是正股的几倍、十几倍甚至更高，其良好的杠杆效应可能成为弱势中的避风港。
需要注意的是，权证并非是一个独立的证券，其所对应的股票的价格决定其价值，因此，在投资者买卖权证时，也应该把分析的重点放在对应的股票上。只有正股价格偏低时，才应该考虑买入对应的权证。而如果正股价格偏高，买入权证将面临一定损失。另外，在股市大跌时，如果正股的价格跌到了行权价格之下，那这张权证也会变为废纸一张。
六、权证的价值和套利公式
权证在到期前，其市价包括内含价值和时间价值两部分。
（一）、内在价值（理论价值）是标的股票的价格与行权价之间的差额，即立刻行使权利的价值。对认购权证来说，内在价值＝标的股票现价－行权价；而对于认沽权证来讲，则是：内在价值＝行权价－标的股票现价。假设标的股票现价为15元，认购权证的行权价为11元，则这个权证的内在价值是4元。一般情况下，权证的价值最少应等于其内在价值，价平权证和价外权证的内在价值都等于零。
（二）、时间价值反映标的股价在到期日前可能朝着有利于投资者的方向变动而产生的价值。主要与两方面因素有关：
1、 权证剩余期限的长短
对于认购（沽）权证投资者，距离到期日时间越长，标的股价上升（下降）从而进一步获利的可能性就越大，因而时间价值也越大。随着时间的消逝，即使投资人对标的资产的后市走势判断正确，时间价值也会随时间而递减，进而影响权证的价值。一般说来，在权证刚发行时，时间价值随时间流逝不会下降太多，但在存续时间过了一半以后，时间价值会快速递减，而最后一个月时，下降的幅度和速度都会加大。因此，若权证投资者判断剩余时间内权证变为价内的概率极小时，一般就应及早卖出权证，以免白白损失时间价值，当然此时权证价值较低，风险偏好较大的投资者也可以充分利用此时的极高杠杆，来获得标的股价暴涨（或暴跌）的收益。
2、 标的股票的波动率
无论是认购还是认沽权证，标的股票波动率的增加都会增加权证持有人获利的机会，因此标的股票波动率越大，认购和认沽权证的价值越高。反之，就越小。波动率一般以百分比表示，衡量标的股票价格的波动剧烈程度。
（三）、认股权证的溢价 在实际交易过程中，认股权证的市场价格很少与其理论价值相同。事实上，在许多情况下，认股权证的市场价格要大于其理论价值。认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称为认股权证的溢价，其计算公式如下：认股权证的溢价＝认股权证的市场价格－理论价值＝（认股权证的市场价格－认购股票市场价格）＋行权价格
认股权证的理论价值会随着可认购股票的市场价格的变化而发生同向变化，认股权证的市场价格及其溢价也同样会随之上升或下跌。
（四）、权证价格的影响因素
影响因素 认购权证价格变化 认沽权证价格变化
标的股价（上升） （上升） 下降
行权价格（上升） 下降 （上升）
剩余期限（上升） （上升） （上升）
无风险利率（上升） （上升） 下降
标的股价波幅（上升） （上升） （上升）
其中无风险利率的高低，可以理解为融资投资于权证标的股票成本的大小。利率水平越高，投资股票的成本越大，认购权证变得更具吸引力，而认沽权证的吸引力则相应变小，故认购权证的价格就越高，认沽权证的价格就会越低。
（五）、权证的套利公式 理论上行权比例越大，标的证券价格越高的权证，其存在的套利空间越大。权证的套利公式为:（N=1.5）*A*a% 其中N—表示行权比例；A—表示标的证券前一交易日收盘价格；a%--表示股票价格上涨的幅度
七、权证与股票的区别
权证和股票的共同点在于它可以成为投资人、发行人的投资、融资工具。而区别在于它作为一项买入期权，持有者并不象股本证券持有人那样拥有股本证券所代表的股本权利。根据认股权证的价格发现功能和我国的特殊情况，利用认股权证减持国有股的方式主要是指利用备兑权证（Covered Warrant）减持国有股。备兑权证属于广义的认股权证，给予持有者按特定价格购买某种或几种股票的权利，投资者以一定的代价获得这一权利，在到期日可根据股价情况选择行使或不行使该权利。
权证与股票的主要区别有以下几点：
1、 权证有存续期（3个月以上18个月以下），一旦存续期满将因行权或其他原因而消失，而股票只要不退市可以一直存续。
2、 权证引入做空机制，其中认沽权证可以通过标的股票的下跌而获利。
3、 权证交易将采取T+0方式，涨跌幅限制也较标的股票相应放大，当权证的流通数量低于1000万份时，只参加每日集合竞价。
4、 权证买卖申报价格最小变动单位为0.001元人民币，而股票为0.01元人民币。
5、 权证的风险和收益远远大于股票，股票即使退市到三板，也可能有每股几分钱，而权证到期不行权或不结算就血本无归，权证盈利时也可能数千倍。
八、权证的投资策略（权证怎么玩？）
投资者可以在发行人发行权证时进行购买，购买后可以在行权时间之前行权，即用行权价格到发行人处换取股票，然后抛出股票获利，如果不想等太长时间，也可以在权证上市后，在权证市场抛出，获取差价。没有参与权证发行的投资者也可以到权证市场买入自己看好的权证，等待行权，或低买高卖获取差价。上证所提供的权证业务实行的是T+0制度，当日买入可当日抛出。
权证玩法举例：案例1
假设你买了联通的权证，约定以此权证认购联通的价格是3元，现在联通的价格是3.2元，那么权证价是3.2-3＝0.2元。以后联通股票价格上涨倒4元，你仍然可以用权证以3元买。那么权证的价值就是4-3＝1元。联通股票涨了33%，权证涨到原来的5倍。但是联通如果跌破3元，权证将一文不值。高风险，高利润（收益与风险并存）。
下表是上证50ETF认购权证具体组成要素
标的现价 行权价格 行权比例 波动率 利率 期限 权证价格
认购权证 0.8元 0.8元 100 30％ 6％ 三个月 5.37
利用高杠杆性，获取更高的收益
权证交易时仅须支付小额的权利金，便可获得标的资产的收益。权利金一般只相当于标的资产价格很小的一个比例，因此权证具有高杠杆性。
杠杆比率＝标的股票价格/（权证价格/行权比例）---杠杆比率越大表示杠杆效果越大。案例2
假设上证50ETF的现价为0.8元，某投资者老李看好上证50指数未来3个月的走势，他可以有两种投资选择：
1、 直接购买
老李直接购买10000份上证50ETF，共需付出资金8000元；
2、 投资上证认购权证
要享受10000份上证50ETF上涨的好处，老李也可以选择投资100份认购权证，这样只需占用资金537元，杠杆比率0.8/（5.37/100）＝14.90倍。
假设一个月后，上证50ETF价格涨至0.90元，按照权证的定价公式，此时认购权证的价格大约为11.59元。直接投资ETF，收益率为12.5％；而投资认购权证，收益率为（1159－537）/537＝115.83％。
如果投资者判断失误，ETF价格跌至0.70元。直接投资50ETF，损失10000*（0.8-0.7）＝1000元；而投资认购权证的最大损失是权利金537元。
这就是利用权证杠杆作用进行以小博大的投资原理（从这个角度来说权证的风险又是有限的，即最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限。）
九、当前推出认股权证的意义
当前在国内市场推出权证产品不仅可以丰富金融产品种类，促进金融创新的发展，而且可以为上市公司融资提供更为广阔的渠道，为投资者风险规避提供更多的途径选择。目前我国证券市场的首要任务是解决股权分置的问题，在这个时候引入认股权证，不仅增加了一种对价支付手段，还可以利用权证的灵活性和多样性，为股权分置方案的设计提供更多的选择，可以更好地满足股权分置博弈双方的需求，为一些难点公司提供可行的股权分置解决方案。
《上交所权证业务管理暂行办法（征求意见稿）》在第一章总则中指明，权证指“标的证券发行人及其以外的第三人（以下简称发行人）发行的……证券”，即承认权证包括股本权证（由标的证券发行人发行）和备兑权证（由标的证券发行人以外的第三人发行）。但在接下来的条款中，并没有区分股本权证和备兑权证。而股本权证和备兑权证作为性质和作用不同的两类权证产品，其发行上市理应有不同的规定。由此，我们可以猜想如下：假如上交所推出的第一个权证品种是由券商发行的，以流动性较好的大盘蓝筹股为标的的备兑权证，这对于普通投资者来说将是利好，因为投资者多了一种以小搏大的投资工具，而且权证的交易也有利于加强标的证券的流动性。反之，如果上交所推出的是由上市公司发行的股本权证，由于股本权证的行权会造成市场扩容压力，这对市场来说则不是好消息。
三大权证方案的基本思路
近日，为了推进权证实施的进程，交易所直接推出了三种具体运作方案供保荐机构讨论参考。
1、分批送配认股权证方案
该方案的基本思路是非流通股股东以希望流通的非流通股做为标的，向流通股免费发放对应数量的认股权证，流通股股东行权得到标的股票上市流通。另外，所有非流通股的流通权必须通过向流通股股东送配权证，权证持有人行权获得股票。
2、一次送配认股权证方案
该方案的基本思路是非流通股股东向流通股股东免费发放一定数量的认股权证，权证对应的标的为对应数量的非流通股。权证上市以后，所有非流通股股份获得流通权；而当权证价格低于某约定值时，权证持有者可以将权证回售给非流通股股东。
3、认沽权证方案
该方案的基本思路是非流通股股东向流通股股东免费发放与其持有数量相同的认沽权证，权证的行权价为标的股票过去一段时间的均价。权证行使时按照行权价与当时股价的差额结算现金，或者按价差与当时股价之比折算成股份送给流通股股东。权证上市后，全部非流通股获得流通权。
目前第一家拟采用权证方式解决股权分置问题的宝钢股份采用的是送股加蝶式权证（这是权证的创新方式）。即10送1股加2份认购权证和5份认沽权证（相当于10送2）；在支付完成后，公司的非流通股份即获得上市流通权。（该方案有障眼法之嫌，具有极强的迷惑性）。
十、认股权证在国际证券市场上的发展态势
认股权证在上世纪六十年代就已经成为美国热点金融产品，它作为金融衍生中最基础的一种，通过与其他金融工具的组合，可创造出很多的不同风险收益特征的金融产品。认股权证由于其风险低，结构简单，便于运作的特点，使它成为新兴证券市场金融创新的首选品种。全球大部分权证交易都集中在少数交易所进行，排名前六位的交易所占全球权证成交的90％，其中以香港市场权证的发展最为瞩目。1973年，首只股本权证在香港发行。在此阶段，权证大多由大型上市公司发行，主要目的是筹集资金。股本权证的发行是伴随着公司的债券一起发行的，二十世纪八十年代是股本权证在香港的流行期，发行方式变为大型上市公司发行新股时免费赠送股本权证。1986年香港联交所成立后，由于害怕上市公司发行以自己股票为标的的股本权证会与上市公司高管人员有利害冲突，故由上市公司自行发行的股本权证逐渐减少，取而代之的是由银行、券商等金融机构发行的备兑权证（香港成为衍生权证）。1989年，香港出现了第一只衍生权证，此后衍生权证蓬勃发展。经过三十年的发展，香港已成为世界上权证最发达的地区。据统计，2004年香港权证市场居全球之冠，权证上市数目为1262只，较2003年增加86％。截至目前为止，在香港公司认股权证仅有几十只，且交易很不活跃；但是备兑认股权证有一千多只，每天交易额占大盘总成交额的15％－20％，交易异常活跃。其次是德国，瑞士和意大利等发达国家，权证也是交易所相当重要的一类证券。我国台湾地区的权证市场是在充分参考香港市场的发展经验后发展起来的，台湾大约有300多只权证，台湾的权证全部是备兑权证。
权证的基本知识