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2007-07-30 19:19:45
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下半年的股市随时可能发生暴涨暴跌，作为普通投资者，应该如何看待和应对下半年的市场呢？
期财富课堂请到了上投摩根基金公司副总经理傅帆，和投资者聊聊下半年的投资策略。
第一课：下半年结构性牛市仍将延续
傅帆指出，宏观经济持续向好、资金面充沛和上市公司业绩高增长等因素将进一步支撑下半年结构性牛市的延续。更重要的是，中国的内需增长将为宏观经济和上市公司业绩带来持续发展的动力。
傅帆指出，我国的城市化进程正不断加快，市区人口继续扩张，提升了居民消费的潜力。目前的城市化水平是45%左右，按照相关预测，到21世纪中叶可以达到65%到70%，也就是说这其中还有很大的空间；其次是消费结构的升级，从国际上来看，一个国家恩格尔系数达到30%左右是富裕的特征，现在我国城乡恩格尔系数在35%至45%左右，说明居民的消费能力在不断提升；第三，农村消费正在崛起，无论是家电还是其他消费类产品，农村消费的拉动都将非常可观。
券商分析师对上市公司2007年、2008年整体赢利预期普遍乐观，预计全部A股上市公司2007年上半年净利润同比上涨50%，2007年全年盈利增长超40%。2008年预计能维持25%的增速。“股票的定价取决于大部分投资人的意见，凯恩斯曾说过，做股票和选美一样，不是长得漂亮才能拿冠军，而是取决于绝大多数观众的喜好。股票也一样，如果大部分机构不认可这只股票的价值，那股价是很难涨上去的。”傅帆说。
更重要的是，股改的长期意义将逐步显现，彻底改变了上市公司业绩增长的动力。傅帆说，“买股票，不是买过去，而是买未来，而股改恰恰提供了可持续的未来。许多上市公司通过管理层激励计划，使得管理层个人利益与公司业绩紧密地联系在一起，从而使得管理层更注重股东利益和公司股价的市场表现，也必然有助于形成提高公司治理机制的效率，增强公司的成长潜力。”
第二课：怎么看待影响下半年市场的因素
有市场人士指出，下半年，各类机构QDII的放行将给目前市场的资金面带来很大压力。傅帆认为，“长期来说，从QDII的主体增加额度角度来看，对资金面势必产生影响，特别是在将来人民币升值预期即将或已经到位的情况下，QDII投资的潜在成本就会下降，将会加快人民币资产全球布局的进程。”但傅帆特别强调，“QDII将去购买海外质地更好的公司，从而抛弃国内质地不好的公司，这对国内上市公司压力很大，他们将被迫参与全球竞争，从而促使A股上市公司保持长期的竞争力，这对国内市场仍是利好。”
下半年另一件投资者关注的大事就是股指期货的推出，对此，傅帆给投资者吃了颗定心丸。他表示，从国际经验来看，股指期货不会改变市场原有的运行趋势。需要强调的是，股指期货的推出将对权重股和大盘蓝筹股的上涨带来正面影响。可以看到，日本和印度的股指期货推出前后，大盘蓝筹股的上涨都超越了市场平均水平，产生溢价效应。
第三课：关注央企整合和资产注入带来的机会
“最近的调整让不少投资者在炒题材股的过程中伤痕累累，但下半年有些资产价格比较低的股票，进行资产注入之后可以提高盈利水平，为投资者带来了机会。”傅帆说，“由于一些公司在进行资产注入或重组的过程中，A股的股价已经涨得很高，使得不少公司大股东改变决定。由于最近的调整，价格实现了回归，一些公司的大股东会重新考虑进行资产注入。”
傅帆认为，下半年投资者应该关注央企整合和资产注入带来的机会。在中国经济的发展过程中，政府逐步体现出对控制央企数目和提升央企质量的决心，目的在于把这些企业做大做强。而央企整合中涉及不少上市公司，也就是说将来有不少上市公司有可能会从该进程中获益。从净资产来看，整个工业上市公司的净资产只占到整体工业公司净资产的14%，央企整合和资产注入还有很大的发展空间。
“节能减排也有很大的投资机会。但如果从正向考虑，是很难找到机会的，要换角度来考虑问题。”傅帆分析，从目前的情况来看，节能减排正逐步成为目前宏观调控的重心，国家将会大规模地对产能过剩、污染严重的行业进行整合，这必然会导致这个行业的整合进度加快。比如钢铁行业，节能减排将淘汰行业中的小企业，为大企业提供更好的生存环境，从而使得在行业中已经占据优势的龙头企业有可能会获得一定的整合利益。
第四课：下半年基金表现将会波动加大，业绩分化
下半年的市场随时可能发生暴涨暴跌，不少股民转做基民的势头已经显现。傅帆拿出了一组数据，同样是在6月，股市中只有259只股票维持了上涨的势头，近482只股票跌去了1/3,有的甚至被拦腰斩断；而基金中有近2/3上涨，仅有一只基金跌幅超过10%。
但风险与收益总是相对应的，今年下半年股市波动加大，基金净值的波动也将加大；结构性牛市中，基金业绩表现将取决于能否挖掘到足够的优质品种，基金公司的团队实力因此显得尤为关键。傅帆对今年下半年基金表现的基本判断是：波动加大，业绩分化。
傅帆建议投资者在波动的市场中，可以对基金进行定期定额投资，他表示，这种投资方式可以帮助投资者解决因市场波动产生的“过分自信”、“羊群效应”等行为金融学上的迷思。而且股市波动难以预测，如果买不对时点，短期心理压力可能较大；分批买入，虽不能保证每次都买在低点，但也不会每次都买在高点，长期回报也相当可观。
