桂浩明
[无论是从市场容量还是从运行空间来说，港股的操作余地都不是很大。对于一些热衷于做高杠杆“涡轮”的人士来说，那里的确比境内市场更有吸引力，至于普通投资者，在政策套利空间被消费后，港股对其的吸引力是有限的]
一路高歌猛进的沪深股市，在上周一度遭遇到了挫折，沪市在冲击颇具象征意义的4000点时，最初未能实现强势突破，而是遇阻后回档调整。尽管相对于近期的上涨幅度来说，股指下跌有限，但毕竟已经延续多时的向上形态没有能够保持，同时大盘的运行节奏也有了相应的变化。而所有这些，自然会引发投资者对后市走势的争议。好在到了周末，在增量资金的推动下，大盘再度上行，并且在4000点上方报收，再度显现出来强劲的升势。
应该说，股市在上周中出现调整是很自然的，其实这样的调整早就该来了。从上证指数突破3700点到冲击4000点，只有很短的几个交易日，而且这期间没有过像样的整理。这样的格局是有违于今年以来的行情特点的，表明大盘进入了加速上行阶段。但问题是，现在从大环境上来说并没有支持股市加速上行的因素出现。特别是在公布了4月份新股发行计划后，股市还是拒绝调整，完全无视这一客观存在的压力，这实际上也就为接下来的调整埋下了伏笔。
4000点作为一个整数关位，同时也是去年以来股指达到翻番水平的参照位，显然不像前面那些百位数的整数关位那样容易突破。因此，在这里出现调整是必然的。而且客观来说，时下的调整幅度还不能算很大，大盘的强势特征还是很明显的。人们可以预期的是，随着时间的推移，过多的获利盘逐渐被化解，新的做多能量进一步聚集，加上当月扩容压力的过去，在本月下旬大盘重拾升势将是大概率事件，届时也就有更大的可能真正站稳4000点且向上拓展空间。
上周四创业板在先跌5%之后快速反弹，在尾市顽强收涨的表现也告诉人们，市场上的外围资金很多，下跌正成为中低仓位投资者极好的买入机会。而周五股市的大涨，更是表明这波资金推动型行情还有很大的后劲，远没有走到头。
当然，现在也有一些看空后市的观点，最主要是集中在两个方面，一是认为时下内地A股大涨，并且与香港H股等的价差拉得很大，因此导致大量资金“南下”，以至港股通的额度被用尽，而这会明显分流A股市场的资金。还有最近新三板也很火爆，对于创业板等也会带来一定的资金压力。
二是认为在本周上证50指数和中证500指数的期货产品都将问世，鉴于沪深300指数期货推出后股指期货与股票现货联袂出现大跌的历史，也有人担心届时市场走势会不会逆转，特别是中证500指数主要是覆盖了中小市值股票，而这些股票目前的估值都不低，容易成为做空的对象，可能会拖累大盘。
就第一问题来说，资金分流当前是存在的，但规模并不大。香港股市每天的成交金额通常只有几百亿港元，无法容纳境内大资金的冲击，而且作为一个全球配置的市场，那里金融工具丰富，一般也不太可能出现股价被过度拉高的可能。所以，无论是从市场容量还是从运行空间来说，港股的操作余地都不是很大。对于一些热衷于做高杠杆“涡轮”的人士来说，那里的确比境内市场更有吸引力，至于普通投资者，在政策套利空间被消费后，港股对其的吸引力是有限的。
至于说新三板，现在还是一个迷你市场，每天的交易金额还只有20来亿元，与主板市场动辄万亿元，创业板上千亿元的水平相差太远，因此也不可能构成分流压力。所以因为港股热与新三板热而看空境内A股市场，实在缺乏依据。
关于第二个问题，股指期货的走势，在本质上还是受制于股票现货的，当年沪深300指数期货推出后股市下跌，还是与那时的大环境与大趋势有关。而现在的状况是股市上涨的大格局是明确的，此时指数期货可扩容，是给投资者增加了投资工具，这里存在做空的机会，但同样也有做多的机会，应该说多了两个期指产品，完善了市场结构，但改变不了市场走势，除非现在所出现的是假牛市。
显然，投资者对于现在股市所出现的调整是要引起关注的，并且要积极应对，但看空后市则大可不必。4000点的突破，说明行情正在向纵深发展，尽管这里会有反复，但绝对不是行情的终点，股市长期向好，均衡多元运行的基本特征不会轻易改变。
（作者为申万宏源证券研究所市场研究总监）
作者：桂浩明
