媒体看市：IPO重启 2014年A股会有戏吗

IPO重启或影响A股运行格局 短期资金分流有限

从分配层面看，研究机构普遍认为，投资者积极认购首批新股，从而给市场带来资金边际压力，不过市场配售有望缓解二级市场资金分流。

短期资金分流有限

首席策略分析师毛长青认为，短期看，的融资需求或低于预期。过会企业中第二大企业中邮速递已提出终止审查，不排除未来陆续有企业递交申请。由此推算，短期市场资金需求将从原先的300亿元降至200亿元左右。

测算，如果按1月平均每天1-2家的发行节奏，假设主板、中小板、的网下申购获配比例分别为603、501和402，网上中签率和实际募资倍数参考上阶段2011年-2012年的水平，日均累计冻结资金影响量约600亿元，陕煤发行当日冻结压力最大，约2200亿元。

不过，毛长青乐观预测，考虑到网上配售实行市值配售原则，而新股收益性对机构和个人投资者均具备吸引力，网上打新资金有望给市场引入新鲜“血液”。

82家过会企业中主要集中在中小板或创业板上市，不排除创业板或中小板二级市场迎来短期资金入场，但是考虑到此类资金快进快出的性质，可能反而加剧板块后续的波动性。

放眼中长线，资金面承压。分析师桂浩明表示，证券市场交易结算资金余额在2013年里并没有增加，如果持续单边扩容，未来随着新股发行节奏加快，融资体量逐渐加码，流动性将持续趋紧。

市场原先运行格局生变

市场普遍认为，1月是新股发行的“蜜月期”并有望带旺所属行业的绩优老股。然而随着市场供给格局的悄然逆转，中小盘股成长稀缺的逻辑遭到破坏，现有估值风险显著提升。

平安证券首席分析师王韧表示，压抑许久的市场对即将发行的新股饱含憧憬和热情，然而新股供应有限，因此市场有可能通过爱屋及乌的效应传导至和上市新股类似的已上市投资标的，这会对成长股的短期表现形成直接驱动。

证券对1月的小盘股寄予希望，并称首批小股票的上市有利于再度激发市场的活力。

也有机构对1月行情持谨慎态度。桂浩明称，IPO重启一方面将给市场带来新的投资机会，同时也改变了市场原先的运行格局。短期将对造成冲击，制约1月行情，春节前市场难有明显的市场机会。

但随着新股供应不断放量，成长股估值调整压力将不容乐观。

王韧预计，当第三批、第四批新股发行启动时，以创业板为代表的中小盘股有望迎来估值的快速杀跌。

首席策略分析师张忆东（微博）也表示，IPO新政将改变A股市场的游戏规则、冲击现有的市值结构，导致高估值股票“挤泡沫”，之后走势将出现分化，未来优质成长股以及传统产业的绩优龙头股更具稀缺价值。

A股2014年会有戏吗

邱思甥

2013年在全球主要股指里可谓是“差生”一名，只赢了经济增速明显下滑的巴西，以及近日政治局势不稳的土耳其。从2009年金融危机缓和以来，全球股市不乏亮丽表现，即使深陷欧债危机泥沼的希腊、西班牙股市，也都在目前的复苏局势之下拉出一波涨势。希腊股市低点至今涨幅超过1502，可谓大破大立。然而，沪深A股过去几年不但呈现下行趋势，波动区间也越来越小。究竟是隐含中国经济未来的不确定性，还是资本市场未能反映中国经济的实际价值，笔者认为应是后者几率居高。

许多人以为A股走势疲弱是IPO或再融资太多，所以只要暂停新股发行就可以托市，笔者认为这个论调只是将新股发行作了替罪羔羊，反而模糊了真正的焦点。IPO暂停发行13个月，A股走势仍欲振乏力，相信这一观点已不攻自破。2007年底，中国整体货币供给(M2)仅40万亿，目前高达107万亿，A股从不差钱。

当然，A股也并非没有亮点，数2013年大幅上涨803以上，涨幅居前的个股更达3001至4006。笔者早前就说过，目前上证指数的权重股普遍是银行、大型国企，代表的是中国的传统经济，而未来中国经济改革大方向将是——市场将起决定性作用，而代表中国经济未来希望的企业在IPO开闸后将大量登陆深交所、创业板。2013年以来深交所的交易量大于上交所已是常态，未来中小板、创业板的涨幅大于上证主板也应是常态。所以，投资先要找对趋势。

2013年以来证监会大幅扩编了600名执法人员，也发起了IPO的自查，三中全会更决定将目前的审核制改为注册制，也强制要求上市公司分红，这一系列政策虽无法马上刺激股市，但方向对了，达到目标指日可待。

对稳健保守的投资人来说，高股息利率的大型股始终是长期投资人或法人机构的最爱，而市场通常炒作的都是高送转的中小型股，虽说中小型股的确有较大成长潜力，保留现金扩张规模是公司成长的最好策略，但对保守稳健的投资人来讲，中小型股的产业前景不明、容易产生一代“拳王”。当年的汉王、就是典型案例，基本面变化快的公司，适合专业投资人，不适合一般投资人。

对普通投资人来说，真正适合的是银行、电信、高速公路等产业，但前文提到目前A股企业的分红率偏低，如联通在A股市场12年获利80亿仅分红8亿，分红率仅103，股息利率更低到只有19，在香港上市的股息平均可达39至47，但美国一大电信公司却可实现每季分红，每年可达69上下。目前A股里能打败一年定存3.33的个股虽然不少，但考虑到民众购买理财产品实际回报一般可达56至62，所以笔者认为目前沪深股市最好的投资标的应该还是银行类股，特别是一线的股份制银行。根据国外的经验，转型成功银行股都有倍数以上涨幅，目前沪深银行股股息普遍有48至69，再加上股价潜在增值空间，进可攻退可守。展望未来，分红制度一旦形成风气，现金流量高的产业都可以视为长期投资好标的，尤其那些冷门产业而股东权益回报长期达到202以上的A股公司，值得投资人仔细挖掘。

想要获取高回报，创业板绝对是未来的掘金之地。2013年以来手游与互联网公司涨幅居前，考虑到4G时代来临，移动装置将由手机、平板进一步扩大到穿戴装备，市场潜力巨大。值得注意的是，创业板由于缺乏新的IPO活血，在供给量有限的情况下，短期资金涌入刺激了股价上涨。但是，过快的涨势已大幅度预支了未来，短期再难有大幅攀升空间。目前众多科学技术的领头羊仍在美国，投资人不妨紧盯美国的科技股趋势，作为我国下一轮产业股价爆发的依据。不仅是科技，即使是电动车、3D打印，甚至是页岩气都可以遵循同一轨迹。

喜欢逆中求胜的投资人，或许可以关注白酒产业。受到政策限制，说2013年沪深股市白酒个股是最熊板块也不为过，以获利来看，目前白酒股的市盈率普遍在6至8倍，考虑到产业前景不明，获利增速将明显下滑，股价压力颇大，但对于龙头茅台，目前8倍的市盈率已足可覆盖未来产业的系统性风险。市占率洗牌是中小型厂商所应担心的，茅台不在此列。但茅台过去的现金分红率普遍只有208至508，股息率仅有20至45，但账上保留的盈余高达百亿以上。在当下产业增速下滑时，虽说保留现金、逆势扩张也是一种策略，但笔者认为茅台若愿意妥善运用账上现金，不管是提高分红比率，甚至愿意回购股份提高公司价值，不但体现公司经营层负责任的经营心态，更能让股东愿意在产业前景不明时持续力挺。

总之，2014年A股指数下档空间有限，引领股市上涨最大动能将来自银行股在未来金融改革历程中所能迸发出的能量，以及全球经济复苏将带动沉寂已久的周期性类股的一波涨势。投资人不妨把指数放两旁、个股摆中间，未来选股不选市将是常态，个股分化将更为加剧。专业知识储备将是投资人不可或缺的必要条件。 （作者系国际理财规划师，证券分析师CA）

保护中小投资者从恢复市场信心开始

如今我国股票市场已经开始了从解决企业融资向提高资金配置能力转移的过程，在这个过程中，目前薄弱的环节就是对投资者利益的保护。只有保护了中小投资者的利益，股票市场的融资能力和资源配置能力才能够正常发挥作用，当股市还没有形成充分发挥其作用的机制时，国务院办公厅下发保护中小投资者权益的新国九条，首先从制度上保护了中小投资者。

这次保护投资者制度的建立和完善，将不会立即带来实际的效果，但是能够起到指引市场参与者未来方向的作用，弥补了以前市场上对投资者的保护和投资者自我保护意识不强的缺失。例如，强调保障中小投资者知情权，规范信息披露过程中不仅要快速透明，还需方便中小投资者获取和容易理解，这会让资本市场吸引越来越多的投资者，提高中小投资者对金融的认知和兴趣，使其对参与市场投资的目的和方式方法更加明确。健全中小投资者投票机制的作用目前对于中小投资者来说，主要还是提高投资者对自身权利的认知和对股票市场的认识，中小投资者的投票权不会对企业大部分的决策产生影响，投资者意识到这一点后可能会逐渐淡化这个权利的使用，不会对企业的运营产生很大影响。从其他几个方面可以看出，此次国务院发布的内容，很大程度上是用来规范机构和企业对待中小投资者的行为，从国家制度的层面约束大型的市场参与者的行为来保护中小投资者，并且在这个过程中充分告知中小投资者自身的权利，积极地建立纠纷解决机制、赔偿机制，提高中小投资者维护自身权益的意识。

 

此制度的建设，使投资者更注重于理性的投资，使我国金融市场逐渐回归理性和为实体经济服务的方向上。这样，随着我国金融市场的投资者受到的保护越来越完善、知识越来越丰富，会使更多的投资者加入到我国金融市场的投资中，同时将吸引海外投资者关注和进入中国市场，对我国市场的国际化是有好处的。可以看出，政府更加关注于金融市场的长期发展，这也是我国今后注重长期发展、提高人民生活的趋势在金融市场上的体现。新国九条提出的措施均涉及资本市场的长期问题，因此，短期内不会有显著效果，但是如果能逐渐完善和实施这些措施，真正的改善资本市场环境、规范公司发展、建立平等透明的投资、提升投融资效率只是时间问题。这些改善的第一步应该从提升中小投资者对我国资本市场和制度的信心开始。