烽火通信：行业步入景气 公司发展稳健

烽火通信：行业步入景气 公司发展稳健  
行业步入高景气周期。我们认为，十二五期间宽带建设将可能会提升为国家战略，宽带带宽提升和宽带市场渗透率提升都将大力推动光通信行业需求，而十二五期间的宽带投资主体也有望从现有三大运营商扩展到**等其他主体。从运营商宽带投资的具体行动来看，中国电信已经提升了今年下半年和明年的宽带投资 150亿，我们认为，这将推动中国联通等其他宽带运营商调升宽带投资额度，推动光通信行业步入高景气周期。公司各项数据表现稳健。公司前三季度毛利率从去年的26.1%略微下降到25.4，仍然处于正常的波动范围。公司营收增长同比微19.3%，相对缓慢，但是存货比年初增长25.3%达到31亿使得后续增长空间仍然有保障。而广发基金的投资收益和政府补助有望成为相对稳定的未来收益，提升公司整体价值。我们认为，公司各项业务发展表现稳健，将在未来几年享受行业的高景气，带来价值进一步提升。国内光通信设备市场，三分天下有其一。我们认为，烽火通信在国内光通信市场后劲十足，与华为、中兴三分天下。而在包括十二五宽带建设、家庭网关、PTN、智能电网光通信未来启动的利好驱动下，烽火的未来几年发展趋势较为确定，属于中长期投资的好品种。投资建议：我们预计烽火通信2010-2012年三年EPS分别为0.98、1.43、1.76元，取2010年和2011年EPS30倍估值的中值，给予烽火通信目标价37.3元，维持“买入”评级。