非理性繁荣之全民炒股的实证分析浅谈消费结

【摘要】随着沪深两市成交屡创历史天量，股指一路攀升，中国内地股市迎来了1990年股市开市以来最大的牛市上涨行情。

　　本文结合中国股市特定的现状，提出如今的全民炒股热潮孕育着一场非理性繁荣的质疑，采用股票市场典型的投资者非理性行为――从众行为来测度股市中是否存在非理性的投资行为，并且以突破万点的深成指包括的40只股票为样本股票，采用收益率离散度的方法进行回归分析检验以判断“散户时代”的中国股市是否存在从众行为的非理性因素，最后结合实证检验结果,分析全民炒股的热潮下非理性繁荣出现的原因和培养理性的投资者对理性繁荣的重要性。

　　【关键词】全民炒股 非理性繁荣 收益率离散度 实证检验
　　
　　一、全民炒股创造股市新纪录
　　
　　随着人们的汹涌入市，全民炒股局面的到来，中国股市在一轮轮的上涨过程不断刷新着各项纪录。
　　1、两市成交屡创历史天量
　　2007年4月19日，突破2900亿 ；4月24日，突破3100亿大关。两市股票总市值合计超过16万亿元，占2006年全国GDP20.94万亿元的80%。
　　2、股指疯涨突破万点大关
　　2007年4月27日，沪指突破3800点；而4月13日，中国股市迎来了它的第一个万点――深证成分指数当天从9994点起步 到2002年扩大到3.09倍，最高摸至10136点，收于10019点。
　　3、两市迎来开户高峰
　　根据中国证券交易所最新的数据显示，截至2007年4月30日，内地股票账户共9000万个，这意味着13亿的人口中约7%的人进行股票投资，2007年的前四个月中，A股日开户量最高达32万。
　　
　　二、全民炒股与非理性繁荣
　　
　　一个健康的股票市场应该有足够的优质股票供给，有众多业绩持续增长的上市公司，有以机构投资者为主的合理的投资者结构和具备有限理性和投资常识的投资者等。在2007一季度中，很多业绩不好的股票在短时间暴涨 ，这说明股票上涨结构不合理，市场缺乏足够的优质供给，某些个股的泡沫已经显而易见，整体的估值已经偏高。
　　1996年12月，美联储主席听取了SHILLER关于股票价格与基础价值的阐述后，首次用非理性繁荣来形容当时的美国股票市场。而现阶段中国全民炒股的热潮中，涌入股市的大多散户对股市基本面和技术的知识相当匮乏，同时短期炒作之风盛行 農村經濟社會發展嚴重不平衡。新浪财经公布的一篇新股民入市不完全调查显示，仓量最大的股票持有时间为6个月以下的股民占调查人数的67%，而持有一年以下的占80%，即持有一年以上的仅占20%；3元以下的股票被“消灭”，5元以下的股票日益稀少，市场的平均股价达到11元以上，一些绩差股风起云涌，股票价格与其基础价值相脱离，中国的股市是否也正经历着全民炒股的非理性繁荣阶段？
　　
　　三、非理性繁荣程度的测度
　　
　　为了判断全民炒股的热潮中究竟有多少不理性因素 ，不妨采用股票市场中典型的投资者非理性行为――从众行为作为测度，通过判断在信息不对称，投资主体中多为散户的股票市场中从众行为的程度来推断股市是否正经历着非理性繁荣。
　　从众行为是股票市场中常见的一种非理性行为，是指信息的不完全，信息环境的不确定性和人们理性的有限性所导致的模仿他人或者过度依赖舆论，在某时段同时进出股市买卖相似的股票，追涨杀跌的投资行为。
　　在股票市场上，投资者观察他人行为并且进行相似买卖操作可以从股票的价格变化上体现出来。当模仿行为增加时，市场上买方逐渐增加，在集合竞价的机制下，买方为了买到股票，必定会提高股票价格。股指的一路攀升，很多绩差股价格的飓长，股票价格与基础价值的偏离，在这一点上得到了体现。
　　

内容摘要：消费结构和产业结构的关系问题是近年来学和产业经济学研究的重点。要实现消费结构和产业结构的良性互动，推动国民经济的持续、稳定、健康发展，必须深入研究二者之间的关系。本文从马克思的经典论述入手，阐述了消费结构与产业结构的一般关系，然后分别从静态和动态两个方面论述了消费结构与产业结构的关系，最后简要的提出了促进消费结构升级和产业结构调整的政策建议。

　　关键词：消费结构 产业结构 建议
　　
　　消费结构是在一定的社会经济条件下，人们（包括各种不同类型的消费者和社会集团）在消费过程中所消费的各种不同类型的消费资料的比例关系 ，有实物和价值两种形式。而产业结构是产业间的联系与联系方式。只有二者的和谐发展，才能促进国民经济的持续发展。消费结构与产业结构的一般关系是由消费与生产的关系决定的：消费结构与产业结构具有同一性 ，二者互为前提；产业结构决定消费结构，没有产业结构的变化，消费结构的变化就失去了物质基础；消费结构在一定意义上又决定产业结构，因为生产的根本目的和出发点是消费，没有消费的生产是不存在的，而且消费是生产的动力，消费结构升级是产业结构升级的终极拉动力量，产业结构必须与消费结构相适应 。
　　
　　从静态观点看消费结构与产业结构的关系
　　
　　消费结构与产业结构在相互联系的同时也具有一定的相对独立性，从静态的某一时点来看 ，产业结构对消费结构具有决定作用。产业结构（具体是产品结构）无论是数量还是质量都直接决定了消费结构的数量和质量，在一个具体时点上，消费结构不可能脱离产业结构，其发展情况与产业结构的状况密切相关。
　　比较典型的是我国从建国后到开放前这一时期，实行传统的计划体制，生产类型为投资导向型，即在市场长期处于供给短缺的状态下。同时投资方向也并不以市场需求为主，而是以扩大积累，增加投资为目的，生产经营的重点也是为了获得更多的资源从而进一步组织生产。这一时期我国片面重视重工业，忽视了轻工业和农业的发展，第三产业几乎面临零发展，产业结构严重不合理，中央在用计划手段严格控制主要产品生产的同时，对居民消费品实行计划定量配给制度。在这样的环境下，消费者在商品购买过程中处于被动地位，消费需求得不到满足，消费结构单一，产业结构完全由生产者引导，结构对产业结构的影响微乎其微，可以说产业结构的质和量直接决定了消费结构的质和量。
　　
　　从动态过程看消费结构与产业结构的关系
　　
　　任何事物都是不断变化、发展的，从动态的过程看消费结构与产业结构的关系，二者是相互依赖、相互促进的，具有互动效应，特别是消费结构在一定程度上制约着产业结构的发展，消费结构的变动能够相应的引起产业结构的变化。但与此同时，消费结构也要与产业结构相适应。
　　（一）消费需求结构与产业结构的关系
　　消费需求的变动必然会引起市场需求的变化，从而带动相关产业的发展，引起产业结构的变动。消费需求的升级会推动产业的不断创新，同时潜在的消费需求也为产业结构的调整和升级留下了巨大空间，可见消费需求结构与产业结构之间存在一定的因果关系。
　　在消费需求中，居民消费需求是消费需求因素中影响产业结构的最主要因素（消费需求包括居民消费需求和政府消费需求）。它对产业结构的影响是直接的，主要通过收入和价格来引导产业结构的变动。居民收入的提高引起需求结构发生变化，这必然要求产业结构作出相应的调整来适应这一变化；同样，居民消费需求变化引发的商品价格变化必然会引导生产资源进行重新配置，实现产业结构的调整。另外影响产业结构变动的另一重要因素，实际上是通过国外居民的需求变动引导范围内生产要素的合理流动来实现一国产业结构的调整的。
　　（二）产业结构必须与消费结构相适应
　　随着我国经济由卖方市场向买方市场的转变，侧重从消费的角度来考察产业结构的变动具有一定的合理性，消费结构对产业结构变动的影响显得愈加突出，主要表现在以下几个方面：
　　1.消费结构的变动决定了产业结构调整的方向。消费结构的调整与升级可以直接带动消费品生产行业的结构调整与升级，使消费品行业的供给结构不断适应消费需求的变化发展。同时，消费结构的调整与升级通过导致消费品供给结构的调整，最终也带动了投资品生产行业的结构调整与升级，从而大大改变产业结构的组成与运行方式。
　　2.消费结构调整为产业结构调整和产业的发展提供动力。消费结构的不断升级会给产业技术的升级提出新的要求，要求企业必须不断改造传统产业，促进产品的更新换代，从而进一步推进产业结构的调整与升级。产业结构的调整要与消费结构的调整相适应，消费者的消费需求是不断变化的，消费结构也是不断升级的 ，于是产业结构的调整与发展也是无止境的 。
　　3.消费结构的调整是产业结构调整的强制力量。消费结构的调整不但会迫使投资决策改变方向，进而影响到整个社会投资结构的变动，而且还会通过挤压衰退产品及服务的市场空间和利润空间促进存量资本的流动，从而促进了产业结构的调整与升级。
　　4.消费结构升级是促进产业结构升级的重要拉动力量。消费结构的升级必然会带动产业结构的升级。产业结构升级的基本含义，产业的高附加值化和高技术化、产业的高集约化、产业的高加工度化。热点商品的消费必然会促进这一时期本行业和相关行业的发展，比如近期我国的汽车消费和住房消费必然会相应的带动汽车、房地产行业以及相关行业的发展。