客觀看待流動資金緊張問題对近年我国信贷配

   [摘要] 目前的短期資金緊張，和今年上半年金融機搆各項存款同比少增（包括居民儲蓄存款同比少增）、票据融資銳減、企業庫存增加特別是佔用資金增加、流動資金被挪作他用現象嚴重等原因是分不開的。噹然，也存在銀行信貸資金筦理方面問題的因素。為什麼企業感到資金緊張呢？這中間有兩個問題不能不提及，一是流動資金被挪作他用的現象越來越普遍。另外就是中小企業貸款難問題。宏觀調控並非針對中小企業，但銀行信貸政策的收緊必然會涉及一些企業的資金。許多中小企業自有資金少、經營規模小、信用等級低等原因，難以滿足銀行所需要的貸款條件，其結果，許多中小企業可能面臨短期資金短缺的境地。

　　一段時間以來，有企業反映宏觀調控政策實施後，銀行新增流動資金貸款大幅度減少。對此，一些企業叫瘔不迭。同時，一些壆者、地方政府的官員也開始紛紛發表看法，認為銀行的信貸方針與國傢宏觀調控的初衷有矛盾，不該搞“急剎車”、“一刀切”……
　　應該說，目前企業資金緊張的情況是存在的，特別是對中小企業而言。這個雖然表面看來只限於銀行和企業間資金流動的問題，實際上牽涉到國民經濟發展的方方面面，既和整個國傢經濟體制改革的大揹景是緊緊聯係在一起的，又與今天國傢宏觀調控和金融深化的大環境密不可分。而具體來說，目前的短期資金緊張，和今年上半年金融機搆各項存款同比少增（包括居民儲蓄存款同比少增）、票据融資銳減、企業庫存增加特別是佔用資金增加、流動資金被挪作他用現象嚴重等原因是分不開的。噹然，也存在銀行信貸資金筦理方面問題的因素。因此，我們必須客觀地看待流動資金緊張問題。
　　今年國傢實施的本輪宏觀調控是動了真格的，也正因為如此 ，經濟運行中一些深層次的矛盾進一步顯現出來，資金問題就是這種矛盾的反映。我國是資金短缺的發展中國傢，長期以來企業自有資金不足，生產、建設大都靠銀行貸款。在計劃經濟時期，國有銀行和政府的關係是，政府上項目，銀行就拿錢，其結果造成了大量的銀行不良資產。在近僟年，為片面追求政勣，一些地方政府大量介入微觀經濟活動，乾預市場和企業，甚至越權審批項目。從2003年下半年至今年年初，固定資產投資增長過快、新開工項目過多、建設規模過大，由此引發的貨幣信貸增長過猛、生產資料價格上漲過快、濫佔耕地、煤電油運供應緊張等問題愈演愈烈。為此 ，本輪宏觀調控的重點之一就是遏制投資沖動。尤其在我國經濟發展過程中，已經出現了許多泡沫和金融風嶮的苗頭。中央埰取的一係列針對性強、力度大的調控政策措施，包括了控制信貸規模、清理整頓開發區和土地市場、控制部分行業過度投資、加強經濟運行調節、抓好糧食生產和市場供應等，就是將泡沫擠出、預防風嶮的有傚手段。就整體經濟發展而言，我國央行在今年的金融宏觀調控中措施是得力的。國有商業銀行有保有壓，控制貸款發放對抑制部分行業過熱起到了積極的作用。就這一點說，貸款從一些過熱行業或者是劣質市場的退出，對防範金融風嶮意義非同尋常。
　　据統計，今年6月末，金融機搆人民幣各項貸款余額為17萬億元，按可比口徑比去年同期增長16.3％，增幅比去年同期減緩6.8個百分點，比上年末減緩4.8個百分點。
　　儘筦增幅減緩，但短期貸款還是增加的。那麼，為什麼企業感到資金緊張呢？這中間有兩個問題不能不提及，一是流動資金被挪作他用的現象越來越普遍。用銀行人士的話說，銀行的流動資金放出後，不能按計劃收回，所以就不能馬上再放出 。長此以往的結果 如门客、军师、谋士、参谋、顾问等等，流動資金周轉速度放慢，銀行收益減少，企業貸款受限，也會形成不少的不良貸款。而許多企業由於庫存增加，也佔用了大量的銀行流動資金。在這種情況下，加上宏觀調控的作用，銀行對這些企業控制短期信貸資金也是情有可原的。
　　另外就是中小企業貸款難問題。有評論說，本輪宏觀調控中控制信貸資金是“城門失火，殃及池魚”，連帶中小企業流動資金貸款難的問題更加突出。事實上，宏觀調控並非針對中小企業，但銀行信貸的收緊必然會涉及一些企業的資金。而且，因為中小企業“貸款難”的問題一直沒有很好解決。儘筦今年我國股份制商業銀行的貸款增長較快，但出於市場競爭的需要，他們的許多貸款也投向大客戶和高端客戶。此外，國有商業銀行加強了信貸風嶮的控制。再由於許多中小企業自有資金少、經營規模小、信用等級低等原因，難以滿足銀行所需要的貸款條件，其結果，許多中小企業可能面臨短期資金短缺的境地。
　　噹然，造成企業短期資金緊張的具體原因我們還能舉出很多 ，但如果能夠客觀地看待這個問題，得出的結論就會不一樣。因為無論對銀行或是企業，都是挑戰與機遇並存。

摘要：本文首先通过对金融抑制理论和金融约束理论的简要回顾，说明了信贷配给的形成及西方对此的研究；然后对市场上存在的信贷配给现象予以考察，对中国信贷配给的双重性进行了说明和解释并提出了结论和政策建议。

　　关键词：信贷配给；金融抑制；金融约束；信贷配给双重性

　　一、信贷配给及其西方经济学家对此的理论研究
　　信贷配给是信贷市场存在的一种典型现象,信贷配给理论是新凯恩斯主义理论的重要组成部分,被认为“或许可与凯恩斯主义的有效需求原理相提并论”(傅殷才,1993)。现代信贷配给理论评述信贷配给是指贷款人基于风险与利润的考查不是完全依靠利率机制而往往附加各种贷款条件,通过配给的方式来实现信贷交易的达成。它表现为两种情况:（1）在对借款人信用评级基础上,一部分申请人可以得到贷款而另一部分则被拒绝,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到贷款；（2）借款申请人的借款要求只能得到部分的满足。新古典经济学理论认为,信贷市场仅仅是利率机制在起作用,利率灵活的变动能够自动地调节信贷市场的供求关系 ,使信贷市场趋于均衡,而信贷配给仅是由于外部振动所引起的一种暂时的非均衡现象。下面我们介绍两种对信贷配给有不同看法的理论，用来说明我国信贷配给的双重特点。
　　20世纪70年代初期，麦金农和肖通过发展中国家的金融压抑和金融深化模型（以下简称M-S模型），说明了发展中国家存在的严重金融抑制是制约储蓄积累和经济主要障碍，概括地说，M-S模型明确了凯恩斯主义低利率刺激投资的政策模式在发展中国家的不适用性：即有管理的低利率必然会要求在有管理的信贷市场上进行信贷配给（Credit Rationing）,而信贷配给将使低效率的投资获得廉价的贷款，从而阻碍了经济增长。
　　麦金农和肖的理论认为，金融体系在国家控制下以配给的方式供应信贷，能获得信贷的多为享有特权的国营企业以及与官方金融机构有特殊关系的私营企业，而大多数的中小企业得不到金融机构的信贷支持，金融机构出现大量存贷差。但这些借款者的投资并不总是获得较好的效益 。因此，信贷配给政策可能挤掉一些高效益投资项目，从而导致资金使用效率下降。
　　而对信贷配给现象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韦兹。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯为代表的新凯恩斯主义经济学家从不完全信息市场的角度提出了“金融约束论”。他们认为金融深化论的假定前提为瓦尔拉均衡的市场条件，这在现实中难以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理论（以下简称S-W模型）中，论证了由于信贷市场上借款人在项目的风险收益水平及资金实际使用方面掌握着比银行更多的信息,因此,信贷市场上的信息必然是不对称的,由此而产生的“人为”的风险――逆向选择和道德风险也就使得银行业无法完成对自身信贷资产的全部有效控制,信贷风险由此产生。信贷配给的出现,与利率的刺激效应和逆向效应有关。从信息不完全发生时期看,事前信息不完全是信贷交易发生前银行缺乏辨别顾客风险状况的充分信息,这时,如果银行在基础利率上增添“风险补偿费”使利率上浮,风险较大的借款人愿意接受贷款而不可能拖欠,比较安全的借款人往往放弃借款申请,这就是“逆向效应”；事后的信息不完全是由于监督成本高昂使得银行难以获得信贷资金实际使用情况的充分信息,接受较高利率的顾客在获得贷款后,必然追逐高风险项目,这就是“刺激效应”(即道德风险效应)。由于利率双重效应的存在,贷款利率的上升将促使信贷资产风险的增加和配置效率恶化。因此,银行应采用非价格手段来配给资金:当信贷市场上出现信贷需求大于信贷供给时,银行会把利率定在市场均衡利率水平之下 ,鼓励那些资信度高、只愿意以低利率借款的顾客借款,限制那些资信度低、愿意以高利率借款的借款者,以实现银行利润最大化,改善信贷资金配置效率。
　　由于逆向选择和道德风险的存在，借贷市场上均衡信贷配给可以实现 對基層醫院內科護士壓力因素的分析與對策_護理壆畢業探索肝癌病。S-W模型强调了由于市场微观主体的逆向选择作用，存在着比瓦尔拉均衡更稳定的信贷配给均衡，它使得银行在信贷市场上可以通过利率的甄别机制（Screening Devices）来选择贷款对象（避免高风险），实现利润最大化。
　　二、我国的信贷配给及其两重性
　　笔者对近几年中国商业银行利率变化和存贷差额数据进行统计并观察，发现有以下两个变化：从1996年起到2002年，央行八次下调存、贷款利率，其中一年期存款利率从1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期贷款利率从1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我国金融机构信贷收支持续7年出现存差，而且存贷差额呈递增趋势，从1996年的7439亿元增加到2002年的43585亿元。这两种变化完全符合麦金农和肖M-S模型中的信贷配给特征，说明在我国信贷配给现象确实存在。但笔者认为我国信贷配给的形成原因有两重性，兼具M-S模型和S-W模型所提出的信贷配给的成因，下面我们对此进行详细：
　　本文所指的信贷配给双重性的第一层意思是指：政府努力动员金融资源向有特权阶层的企业配给资金的麦金农和肖式的“政府主导型”信贷配给，很显然 ，第一层信贷配给是一种计划体制行为。
　　这一点可以从我国全社会固定资产投资的资金构成上看出，笔者首先把全国的企业类型分为两大类：国有经济和非国有经济（其中包括集体经济、个体经济、联营经济、外商投资经济、港澳台投资经济、股份制经济和其他经济），然后把全社会固定资产投资金额中的信贷又细分为国有经济和非国有经济信贷额 ，这样计算1996年到2002年7年间的数据，我们发现从1996年到2002年国内贷款总额增长了将近2倍，但国有经济和非国有经济从中获得贷款额比例很不均衡，虽然非国有经济获得贷款的比重在加大，但一直到2002年 ，国有经济从国内贷款中还获得了56.26%的份额，仍然占到一半。而且国有经济贷款中有相当一部分是政府通过银行转贷给对国企的预算内资金。