论经济增加值视角下的融资战略我国现代服务

　　[论文关键词]经济增加值 融资战略 资本结构 
　　 
　　[论文摘要]融资战略是为适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资长期而系统的构想。经济增加值是一种重要的财务战略目标思想与评价标准 ，是当今最炙手可热的财务理念。本文提供了将经济增加值与融资战略紧密结合在一起的新的视角。 

　　一、融资战略与经济增加值 
　　 
　　企业融资战略是指企业在总体战略的指导下根据企业内外环境的分析和对未来趋势的，对企业资金筹措的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等进行长期和系统的谋划。融资战略不是某项具体的资金筹集计划，而是为适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资长期而系统的构想。融资战略既要保证筹集企业维持正常生产经营活动及发展所需资金，又要保证稳定的资金来源，增强融资灵活性，努力降低资金成本与融资风险，不断增强融资竞争力。 
　　经济增加值财务管理系统是由美国斯特思?斯图尔特咨询公司提出的一种业绩评价与激励系统，是当今最炙手可热的财务理念。作为一种重要的财务战略目标思想与评价标准，经济增加值被定义为：公司经过调整的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额。公式表示如下： 
　　经济增加值=NOPAT-WACCNA 
　　其中，NOPAT为税后净经营利润，WACC为加权平均资本成本，NA是资本投入。它的基本思想是：通过资本投入获得的收益超过资本的机会成本，从而为企业创造价值，当经济增加值为正值时，表明企业创造了价值，当经济增加值为负值时表明企业毁损了价值。本文提供了将经济增加值与融资战略紧密地结合在一起的新的视角。  ;
　　 
　　二、增加值视角下的融资战略目标 
　　 
　　经济增加值视角下的融资战略的目标要与整体的财务战略目标保持一致，即运用合理的手段，筹措必要的资金，保证经营之需，同时使资本成本最低、资本结构最佳和企业价值最大。 
　　（一）增加企业价值 
　　经济增加值中的权益资本成本是一种机会成本，以投资者期望报酬率表示，这个报酬率不应低于金融市场一般预期收益率。 
　　（二）获取竞争优势。成本领先是企业获取竞争优势的基本战略之一，资本成本的高低直接影响到企业的经营成本，对投资项目的选择与实施产生重大影响 ，进影响企业的竞争优势。因此，融资战略的实施不仅要筹集到足够的资金，而且要降低筹资成本，获取可持续的竞争优势。 
　　（三）控制企业总体风险 
　　企业风险主要由市场风险和企业特有风险组成，其中市场风险属系统风险，企业无法控制，但企业特有风险属非系统风险，企业可以通过制订相应的融资战略加以控制。企业特有风险主要有经营风险和财务风险构成。经营风险和财务风险可以组合成多种模式，形成企业的总体风险，也即数字上用各因素相乘产生一个复合的结果。在企业总体风险固定的情况下，经营风险和财务风险的关系是互逆的，即经营风险增大时，一定是用降低财务风险来控制企业总体风险保持不变，反之亦然。如果一个高的经营风险与高的财务风险相配合，那么企业的总体风险将非常高，这类企业也许会投机成功，但大部分是彻底失败。 
　　 
　　三、经济增加值视角下的融资战略的优势  ;
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　　（一）有利于选择融资结构。经济增加值计算中对权益资本成本的扣除，迫使经营者在融资中不得不考虑保持合理资本结构的问题。优化资本结构可以带来加权平均资本成本的降低。综合资金成本的高低既受各类资金成本高低的影响，也受资本结构的影响。各类资金成本率的高低各不相同且不固定，但它们的成本水平却存在一种规律性差异，即：普通股成本最高，优先股次之，债务资本的成本最低。在各类资金成本既定的前提下，优化资本结构将有助于企业综合成本的降低。一般说来，利用债务资本可以降低企业综合资本成本 ，债务利息从税前利润支付，可以产生抵税效应，债务资本的成本明显低于权益资本的成本。同时，利用债务筹资可以获得财务杠杆利益。引入经济增加值，会对企业理性选择融资结构有所帮助，将资本成本的高低作为选用资本筹集方式的主要标准，把企业的资本结构保持在比较合理的状态。 

　　摘要:从理论上分析工业化、信息化、城镇化、市场化和国际化对现代服业发展所起的积极作用,并对工业化、信息化、城镇化、市场化和国际化对我国服务业增长的影响进行了实证分析。研究结果表明人均第二产业增加值表示的工业化发展水平对服务业存在负向影响,信息化对现代服务业的发展起着积极的促进作用,城镇化水平对现代服务业增加值比重的影响显著;同时发现衡量“五化”中的市场化和国际化的指标,与市场化指数和人均FDI地区差异明显。鉴于全国数据波动比较大,实证结果表明它们对现代服务业发展水平的影响并不显著。
　　关键词:“五化”理念;现代服务业;影响因素
　　
　　随着我国国民经济的快速发展 ,现代服务业在国民经济中的地位日益突出,已不再是“边缘化的或奢侈的经济活动”,其在增加就业、调整产业结构、提高人民生活水平、促进国民经济增长、保持社会稳定等方面发挥着重要作用。但是,如何解决中国服务业比重明显偏低且增长缓慢的问题亟待研究。本文基于工业化、信息化、城镇化、市场化和国际化对现代服业发展所起的积极作用,对影响我国服务业发展的因素进行了实证分析,以期对我国现代服务业的健康发展以及与整个国民经济的良性互动、协调发展提供性建议。
　　
　　一、我国现代服务业发展现状
　　
　　长期以来,受传统经济发展指导思想和经济体制的影响,我国服务业一直不受重视。在开放初期,我国服务业的增加值比重和就业比重两个指标在世界各国中都处于最后几位。1980年我国服务业增加值比重仅为22%,服务业吸纳的就业占全社会就业总数的比重仅为13%。同年,这两项指标的平均水平分别为56%和60%。改革开放以来,中国服务业增长较快,到2007年,服务业增加值占GDP的比重已升至40%,就业比重升至32.4%。近30年来我国服务业发展的特点:服务业增加值比重的上升前快后慢,20世纪90年代以前增长迅速,然后有一段停滞甚至下滑的时期,2000年以后基本维持在40%左右的水平上;服务业就业占全社会就业总数的比重处于缓慢但持续上升的过程中,从1980年的13%上升到1995年的24.8%,而后又稳步上升到2007年的32.4%。
　　服务业增加值比重在较低水平上趋于稳定,并不符合经济发展的一般规律。20世纪80年代中国服务业的快速增长可能是对以往多年重建设轻生活、重工农业生产轻服务业发展这种传统增长模式的校正和补偿,而20世纪90年代以后的缓慢增长则表现为一种“常态”(江小涓、李辉,2004)。虽然服务业发展滞后,但我国经济增长速度并没有受服务业发展缓慢阻碍的影响。近20多年来,我国经济一直保持几乎是全球最高的增长速度,可见,服务业发展滞后并没有成为经济发展的障碍,学者们通过分析得出这样的判断:我国经济还没有进入服务业迅速增长的阶段,这一现象符合我国现在的国情。
　　服务业比重稳定上升只在工业化完成之后的发达国家才表现得更为明显,而在处于工业化过程中的国家则上升趋势并不明显,甚至有时还可能出现短暂的徘徊甚至下降(魏作磊、胡霞,2005)。工业化一直是我国经济和社会发展难以跨越的“卡夫丁峡谷”,我国的工业化任重道远(张世贤,2000)。我国目前仍处在从二元经济向现代经济的转变过程中,农村剩余劳动力规模巨大,工业化程度仍然很低,当然也是工业化加速发展的时期。工业相对于服务业以更快的速度增长,使得GDP构成中工业比重不断上升而服务业比重徘徊不前。我国服务业比重上升缓慢是当前我国经济快速发展的大背景所导致的,是由当前我国所处的发展阶段决定的。但是,人们也应该看到我国服务业发展的潜力,我国现代服务发展速度虽然缓慢但总体趋势还是良好的。
　　
　　二、影响现代服务业因素的理论
　　
　　作为一个产业,影响服务业发展的因素是多方面的。由于中国正处于转型期,不同服务业的发展所受的影响因素差异也很明显。所以,分析中国服务业发展的影响因素应该从经济全局出发,细分各项经济指标,考察它们与服务业发展之间的紧密联系。本文结合“五化”理念,从服务业整体发展角度出发,分析影响服务业发展水平的各项因素,归纳为以下几方面。
　　1.经济发展水平。配第―克拉克定律将产业结构发展过程描述为:“随着经济发展,劳动人口由农业移到制造业,再从制造业移向商业和服务业”。发达国家服务业产值比重和服务业就业比重普遍提高的事实验证了这一定律。大量实证研究也表明:各国服务业产值比重与经济发展水平密切相关,人均GDP较高的国家服务业产出也相对较高,人均GDP和服务业增加值比重两者之间存在正向相关性 。因此,用人均GDP来表示的经济发展水平是服务业发展的一项重要影响因素。
　　2 .消费需求水平。服务业在经济中的比重是否随消费需求水平的提高而上升,一定程度上依赖于对服务产品需求的收入弹性和价格弹性。从较长时期看,人均收入水平是影响服务需求的一项重要的因素。消费需求对服务业的影响主要作用在生活**业。根据恩格尔定律和马斯洛的需求层次理论,人类需求是分层次的 ,人们总是在满足了低层次需求后才会转向高层次需求。现代社会,农产品满足人们基本生存需要,属于最低层次的基本需求,工业品则是较高层次的需求,服务品中虽有一些也是基本的生活需求,如衣食住行等,但更多的是为满足高层次的享受和满足。随着人们收入增加,越来越大的比例将用于服务消费 ,换句话讲,也就是服务品的需求弹性高于农产品和工业品。收入水平的提高增加了对生活服务的需求,一些现代生活**产品在较高收入水平时才能大规模消费,例如旅游、高等教育、休闲、健身等消费。随着收入水平的不断提高,这类消费需求的收入弹性系数会有较大幅度的上升。由此可见,消费与生活**业的联系紧密,可用最终消费支出来反映生活**业的需求水平 。
　　3.工业化水平。随着经济增长、劳动分工不断细化和市场不断扩展,产品的制造过程被分解成为一个个更细的专业化节点,大量的中间产品和加工过程独立出来,此时,连结这些节点形成分工网络的必要性就显现出来,这些中间需求是生产**业的重要部分。生产**业是为了满足中间需求,向农业、工业甚至服务业提供服务,在国民经济中发挥重要作用。当前我国正处在工业化及化加速发展的阶段,工业、建筑业是生产**业的需求主体。因此,工业发展状况对服务企业的发展起着重要作用。同时从世界的经验来看,服务业是建立在工业化基础上的,服务业在工业化达到一定高水平后往往能够得到迅速发展。工业发展好的地区,业务机会较多,更容易促进生产**企业的发展。因此,工业化程度是服务业发展的重要影响因素。工业化水平是一个技术指标,很难用一个简单的经济变量来描述它,这里仅仅用人均第二产业增加值来表示工业化的相对发展状况。
　　4.信息化水平。由于服务业的许多工作需要手工劳动,服务业的劳动生产率总体上比制造业的劳动生产率增长慢,和制造业相比,服务业的劳动生产率是滞后的。服务业劳动生产率滞后是服务业就业增长较慢的主要原因。同时,服务业较低的价格弹性导致了“成本病”(Baumol,1967)。程大中(2004)使用1978-2000 年数据,较为系统地验证了Baumol的论点,结论是:中国的服务业除科学研究和综合技术服务业务外,其它部门表现不同程度的滞后;服务业的需求几乎缺乏价格弹性,很容易导致“成本病”。传统服务业只有基于信息化才能加速发展,才能解决“成本病”问题。对服务业的渗透,促进了服务业的增长,基于信息技术上的先进管理可以大幅度降低成本和提高效率。从国际服务业发展经验来看,信息化的迅猛发展有助于服务业的增长,对服务业劳动生产率的提高具有重要的作用。本文利用信息化发展指数来表示信息化发展水平。