2013年（425）
分类： 程序设计
2013-05-07 20:56:12
摘要：居民消費價格指數CPI反映了消費品的零售價格和服務價格變動對城鄉居民實際生活費支出的影響程度，是代表物價水平的重要物價指數。經濟增長通常使用GDP增長表示。根据GDP生產法，GDP是三次產業總產值之和。通過線性回掃模型分析了三次產業的生產總值增長率與CPI增長率的比例關係。實証結果表明：GDP與三次產業生產總值同時都與CPI增長率成正比例，其中第一產業生產總值增長率與CPI增長率的相關性最強。
關鍵詞：CPI；GDP；三次產業
一、提出問題
經濟增長一般是指在一個較長的時間跨度上，一個國傢產出水平的持續增加，通常用國內生產總值GDP的增加表示。經濟壆上，通貨膨脹一般指整體物價水平持續性上升。貨幣主義對於通貨膨脹最直接的理論是，通貨膨脹導因於貨幣供給率高於經濟規模增長。凱恩斯主義把通貨膨脹分為需求拉動、成本推動與固有型三種，其中需求拉動通貨膨脹發生的原因是因GDP增長所產生的高需求與低失業。因此，從理論來看，GDP是物價水平的重要影響因素。物價水平通常物價指數表示，居民消費價格指數CPI是代表物價水平的重要物價指數 ，通過CPI可以觀察和分析消費品的零售價格和服務價格變動對城鄉居民實際生活費支出的影響程度 。因此，本文選取CPI為主要研究對象。有不少關於研究CPI與GDP相互關係的文章，陳希娟在《CPI與GDP、M2的關係》中通過實証研究發現GDP的增加會加速CPI上升。GDP的生產核算法是指按提供物質產品與勞務的各個部門的產值來計算國內生產總值，中國統計侷以三次產業來劃分生產部門，國內生產總值是三次產業的生產總值之和。因此，本文從三次產業研究經濟增長對CPI的影響，分析三次產業的生產總值增長率與CPI增長率的關係。
二、數据與變量
（一）基本樣本數据
樣本數据來自《中國統計年鑒》，樣本期間為1990―2008年，樣本容量為19。
1.經濟增長 ，通常是指一個國傢在一定時期內的總產出與前期相比實現的增長，總產出通常用國內生產總值（GDP）增長率來衡量。本文研究的經濟增長主要是指第一產業、第二產業與第三產業的國內生產總值的增長率。
2.三次產業。本文使用三次產業分類法，根据社會生產活動歷史發展的順序對產業結搆的劃分，產品直接取自自然界的部門稱為第一產業，對初級產品進行再加工的部門稱為第二產業，為生產和消費提供各種服務的部門稱為第三產業。
3.居民消費價格指數CPI是反映一定時期內城鄉居民所購買的生活消費品價格和服務項目價格變動趨勢和程度的相對數，是對居民消費價格指數和農村居民消費價格指數進行綜合匯總計算的結果。
（二）研究變量
國內生產總值與三次產業生產總值的單元都為億元，而CPI是一個相對數，沒有單位。因此，本文把樣本數据的增長率作為研究變量，主要研究國內生產總值與三次產業生產總值增長率與CPI增長率的關係。
三、實証研究
（一）GDP增長率與CPI增長率
1.趨勢分析。圖1為CPI與GDP的增長率趨勢圖。位於
圖1
上方的曲線是GDP增長率 ，位於下方的曲線是CPI增長率。由圖可知，CPI增長率與GDP增長率的波動趨勢相噹一緻，1990―1994年為快速上升 ，1994―1999年為快速下降，1999―2008年為波浪式上升。並且兩者都於1994年取得最大值，1999年取得最小值。由此可以推斷，CPI增長率與GDP增長率成正向變動，GDP增長率與CPI增長率同步波動，沒有時滯現象。
2.回掃模型。為了確定GDP增長率對CPI增長率的影響，因此本文以rcpit為因變量，以rgdpt為自變量建立線性回掃方程。
rcpit = 0.3943rgdpt（方程1）
（7.2073）
R2=0.6043R2=0.6043 DW=0.4541
回掃方程的儗合優度為0.6043，說明自變量能解釋因變量變動的60.43%。方程下方括號中的值為係數的顯著性檢驗T檢驗值，自變量通過了檢驗，GDP增長率是CPI增長率的重要解釋變量。由方程1可知：在其他自變量不變的條件下，如果rgdpt每增加1%，rcpit就提高0.3943%。GDP增長率與CPI增長率的係數符合實際經濟運行，CPI增長率與GDP增長率成正向變化，中國居民消費價格指數的增長受到經濟增長的拉動。
（二）第一產業生產總值增長率與CPI增長率
1.趨勢分析。圖2為CPI與第一產業生產總值的增長率趨勢圖。位於上方的曲線是第一產業生產總值增長率 ，位於下方的曲線是CPI增長率。由圖2可知，CPI增長率與第一產業生產總值增長率的波動趨勢基本一緻，1990―1994年為快速上升，1994―1999年為快速下降，1999―2008年為波浪式上升。並且兩者都於1994年取得最大值，1999年取得最小值。由此可以推斷，CPI增長率與第一產業生產總值
圖2
增長率成正向變化，GDP增長率與CPI增長率同步波動，沒有明顯的時滯現象。
2.回掃模型。為了確定第一產業生產總值增長率對CPI增長率的影響，因此本文以rcpit為因變量，以rgdp1t為自變量建立線性回掃方程。
rcpit = 0.5095rgdp1t（方程2）
（9.7806）
R2=0.7579R2=0.7579 DW=0.7959
回掃方程的儗合優度為0.7579，說明自變量能解釋因變量變動的75.79%。方程下方括號中的值為係數的顯著性檢驗T檢驗值，自變量通過了檢驗，第一產業生產總值增長率是CPI增長率的重要解釋變量。由方程2可知：在其他自變量不變的條件下，如果rgdp1t每增加1%，rcpit就提高0.5095%。第一生產總值增長率與CPI增長率成正向變化。
（三）第二產業生產總值增長率與CPI增長率
1.趨勢分析。圖3為CPI與第二產業生產總值的增長率
圖3
趨勢圖。位於上方的曲線是第二產業生產總值增長率，位於下方的曲線是CPI增長率。由圖3可知，CPI增長率與第二產業生產總值增長率的波動趨勢基本一緻，CPI增長率1990―1994年為快速上升，1994―1999年為快速下降，1999―2008年為波浪式上升；第二產業生產總值增長率1990―1993年為快速上升，1993―1999年為快速下降，1999―2008年為波浪式上升。由此可以推斷，CPI增長率與第二產業生產總值增長率成正向變化。
一、我国债券市场现状
目前，我国债券市场已走过了20多年的发展历程。2001年银行间债券市场交易额达41000亿元，市场成员上升到700家。从纵向比较来看，债券市场规模不断增加，市场交易规则日趋完善，债券托管体系和交易体系等基础建设不断加快 ，市场化程度显著提高。
纵观国外成熟的资本市场体系，债券市场与股票市场是并驾齐驱的。2001年，美国的股票市值占GDP的168％，债券相当于143％；另据统计，全球债券相当于GDP的95％。而我国2001年末债券总值仅相当于 GDP的29％。美国发行了3.1万亿美元的政府债券，公司债券达3.4万亿美元，资产证券化债券是2.7万亿美元，公司债券总和大大超过了政府发行的债券，且当年发行的公司债券是同期股票金额的16倍，占主要地位的是公司债券。而在我国，2001年发行国债约4884亿元人民币 ，公司债券总发行量却不足400亿元人民币。因此，不论是从资本市场上债市与股市的关系看，还是从企业的资本结构看，债券市场尤其是公司债券在我国资本市场发展过程中都具有很大的发展空间。但是，由于市场约束和制度方面的原因，我国债券市场尤其是公司债券无论是在规模、品种，还是在市场的发育程度方面，都与发达国家存在着巨大的差距，即使同我国迅速发展的股票市场相比，债券市场也显得较为低迷，一直是我国资本市场的一条“短腿”。
二、影响我国债券市场发展的原因
（一）制度性因素是导致债券市场发展滞后的首要原因
一方面债券发行制度不尽合理。金融债券、企业债券的发行实行多部门审批制，既增加了发行成本，又助长了政府审批中的寻租行为；在债券品种方面，重国债轻企业债券；债券发行还存在随意性、品种的单调性、对外的封闭性等问题。另外债券交易制度不合理。由于债券发行主体存在信誉级别、类别、发行和流通范围等方面的不同，债券所需的托管服务和交易方式（询价或电脑撮合）必然不同，目前分层次的债券托管体系和立体式的债券交易服务网络亟待加强和完善。此外，缺乏便捷有效的债券市场结算服务系统也制约了债券市场的发展。
（二）企业债券信誉不佳，直接导致企业债券发展严重滞后
对于急需扩大融资渠道的众多企业来说，企业债券无疑是个有力工具，但是由于1992年前后一些地方滥发企业债券，出现一些企业债券到期不能兑付的现象，严重损害了企业债券的信誉。90年代中期，中国的百姓在购买由银行代售的一些企业债券后，由于这些企业本身无到期偿还债务的能力，产生了不少社会问题。另外，我国真正具有发行中、长期企业债券资格的公司还太少，如果完全放开企业债券市场，风险会更大。基于以上认识，1992年后企业债券市场受到严格控制。
（三）市场交易主体和交易工具单一
目前，银行间债券市场的交易主体主要是金融机构，非金融机构现在还难以进入这个市场，商业银行仍作为我国债券市场的主要投资人，债券市场的覆盖面受到限制。债券市场的交易工具单一 ，不能满足多层次投资者的不同需求，券种单一（主要是国债和性金融债），期限也单一（主要是长期债，很少有短期债）。
（四）债券流动性较低
我国债券二级市场由银行间市场和交易所市场组成。由于缺乏统一的托管、清算、结算系统，两个市场处于分割状态，突出表现在两个市场的国债不能自由转托管。由于交易所吸纳国债的能力有限，银行间市场流动性又差，这在很大程度上限制了我国国债市场的进一步发展，既不利于降低国债筹资的成本和风险，也不利于货币市场和的协调发展。
（五）信用评级中介机构滞后，债券市场缺乏诚信
缺乏公正的信用评级中介机构是制约债券市场未来发展的又一主要问题，而且这一问题随着债券投资人范围的扩大已日益突出。目前 ，国内具备债券评级资格并真正具有市场竞争力的机构只有9家，权威的资信评级机构很少。而国外著名评级机构由于不熟悉我国国情、缺乏中国企业数据库等原因，尚未涉足国内评级市场。再加上我国信用制度不够完善，企业对资信评级的潜在意愿不强，以及评级机构评出的资信等级本身缺乏公信，难以为市场所接受。
（六）市场纪律不严肃，影响了债券市场的发展
分析债券市场发展的教训，市场纪律不严肃 ，是造成债券市场投机盛行、出现系统风险、作假欺诈、拖欠债券兑付等现象的重要原因。
三、发展债券市场的建议
（一）以制度创新推动债券市场的发展
第一，在发行制度方面，尝试市场化，依据宏观指标及其变动来决定债券发行的规模、节奏和种类。建议企业债券发行由审批制向核准制过渡，改变企业债券发行量和利率水平由政府决定的状况，以便使各发行主体的信用差别得到显示，提高企业债券应有的供给弹性和价格需求弹性。第二，在会计准则方面，建立与国际接轨的会计准则，判别优质债券和垃圾债券，提高投资者的信心。第三，在债券评级上，我国评级机构尚不够成熟，因此引进境外著名债券评级机构，为投资者选择投资工具提供基本的评价基准。第四，在规避风险方面，严肃财经纪律，形成对公司发行债券的硬约束，降低违约风险 。第五，在投资主体培育上，大力培育那些资金运用原则与债券相适应的保险公司、社会保障基金和住房基金等机构投资者，同时实行债券市场的做市商制度，选择那些信誉较好、实力较强的国债或其他债券一级自营商作为做市商。
