收购的资产是一张无法兑现的支票

前几天网友跟我提了力生制药这个股票，说有重组题材可以关注。于是我花了些时间看了一下，原来是公司准备花5亿元收购中央药业100%股权，这是同一控制人旗下的关联交易。
中央药业资产包里最大看点是拥有天士力集团的17.56%的股份，天士力集团拥有2.44亿股上市公司天士力的股票，相当于中央药业间接持有天士力4285万股的权益。目前天士力股价在50元左右，这部分股权相当于20亿元以上！也就是说，中央药业就算其他资产不算钱，这部分天士力股权也值20亿，而现在作价5亿买入，力生制药不就是捡了个天大便宜了吗！
这个收购方案看起来很美！但是请注意，这部分股权是间接持有，而且中央药业在天士力集团只是小股东地位，因此也没有将这部分股权变现的决策权。这价值20亿的股权只是纸上财富，是无法变现的，也就相当于一张无法兑现的支票。给力生制药带来的唯一好处就是每年有4000-5000万的利润分成，当然这几千万的利润还未必能形成现金流，就算天士力上市公司分红，现金也被截留在天士力集团呢。

且不说这一部分资产了，天士力集团其他资产还有相当强大的盈利能力，据说去年天士里集团利润达到10亿，那中央药业17.56%股权应该有1.7亿的投资收益了。但实际上中央药业去年净利润只有4千多万，这说明什么问题？说明中央药业其他方面的资产产生了1.2亿多的亏损。因此，整个中央药业去年只有4千多万的收益，100%的资产收购价5亿元，相当于市盈率10-12倍，只能说基本合理。
至于中央药业到底是什么资产会产生1.2亿以上亏损，收购报告书没有说，我也查不到资料。因此不知道这部分资产未来的亏损是否会继续扩大，或是减小。所以这就是整个收购案风险所在，或许中央药业100%资产未来能给力生药业贡献足够利润，也可能会拖后腿。因此对这个收购案来说，我没有看到一个明确的投资空间，而是一个利好不确定类似于赌大小的方案。

或许在牛市里，这样一个收购方案会成为一个较好的炒作题材。但是熊市里，只有真金白银才是我喜欢的利好。至于这张无法兑现的支票，数值再大，又有什么好处呢。