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2011-04-08 13:57:01
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投资要点:
公司产品议价能力强，未来毛利率会逐步提升。公司主要产品为耐高温带、钢丝绳带和其他强力输送带，各占销售收入30%多。耐高温带在国内同类产品处于技术领先，毛利率一直保持在30%以上，钢丝绳带处于市场开拓期，随着客户认可度的提高，毛利率具备较大的提升空间，其他强力输送带的毛利率也已处于低位，并且未来低毛利产品占销售收入的份额会逐渐降低。
下游需求受节能减排影响不大，四季度产品开始提价。公司下游客户主要为钢铁、水泥、港口、电力，国家节能减排并没有影响公司需求，预计水泥行业需求增长20%，钢铁行业需求平稳。公司满负荷生产，受产能限制产品供不应求，主要满足长期客户和资质较好的客户。下半年原材料橡胶(33535,-2085.00,-5.85%)价格涨幅较大，四季度产品价格已有所提升，预计明年产品价格会上浮15%‐25%。
募投项目煤矿用阻燃输送带明年4月份投产，11年产能释放30%。该项目受新区修建高速公路征地影响，完全达产要推迟到明年4月份。该产品目标市场是替代PVC(8095,15.00,0.19%)/PVG整芯阻燃输送带，市场拓展先于项目开展，由于打进煤矿现有采购体系需要一个过程，公司主要以神华等大型煤矿企业和新煤矿为突破口，客户反映良好，期待明后年逐步放量。
超募资金项目落实提升公司成长性。公司使用超募资金中的1.68亿元用于年产600万平方米高强力高性能钢丝绳芯输送带项目，3500万元用于宝通‐高校先进输送带技术研发中心项目。该项目定位国外矿山矿石长距离输送，公司依托自身的技术优势公关，产品质量已达到国际同类产品，但成本只占国外一半，未来竞争优势明显。
盈利预测及估值分析:我们预计公司2010‐2012年收入分别同比增长20%、46%和35%，EPS分别为0.47元/0.66元/0.87元。按11年40倍市盈率，其经验业务合理价值在26.4元，暂时不考虑超募资金的经营业绩，给予增持评级。
(作者:李项峰)
