存款准备金率上调

　　1500亿还是9000亿？投放节奏的不同，让关于3月份新增贷款额度的预测大相径庭。但是，不管如何计算，信贷继续趋紧的态势已是“铁板钉钉”。

“这个月贷款相比上个月难度更大。”一担保公司人士对记者表示。

该人士的说法与传闻中监管层设定的全年“3322”的季度信贷投放节奏颇为吻合。按该投放节奏以及全年新增人民币贷款控制在7.5万亿左右计算，1季度新增人民币贷款目标为2.25万亿左右，而1月新增人民币贷款即已经达到1.39万亿元，2月新增也仍有7001亿元，即一季度前两个月共计已投放近2.1万亿元，这意味着，3月目标新增仅为1500亿元左右。而如果按往年“4321”的投放节奏计算，留给3月的新增额度则仍有近9000亿元。

一国有银行某地分行人士则对记者表示，对季度投放比例并没有明确的说法，不过该行目前对信贷投放的管控已严格到月，即每个月下指标，控制余额。根据目前的进度来看，该人士称，差不多符合市场传闻的季度“3322”的投放节奏。且表示，3月份信贷投放在继续收紧。

另一国有银行某地支行人士也对记者表示，上面有要求控制好规模，统筹平稳投放，2月该行仅有月初两天有信贷额度可投放，3月基本类似。不过，相比2月来说，3月初的信贷投放空间，很大一部分是得益于客户还款之后空出来的额度，还有一部分是通过卖掉贷款腾出了一定的空间。

该人士估算，趋紧的信贷投放空间已令该支行积压了20亿元左右的信贷需求，难以予以满足。与此同时，银行的议价能力也随着信贷的趋紧，渐次提升。

“以前利率方面仍少量可以下浮，但现在利率方面基本已经没有优惠，仅有极个别的重要大客户才有优惠利率。而对小企业贷款利率则基本上浮10%以上。”上述国有银行人士称，供求关系转变之时，银行在价格方面就不会做出让步。

上述担保公司人士也称，目前对中小企业的贷款基本上浮10%－20%，部分上浮的比例则高达30%。

不过，目前还很难说3月份新增信贷额度是否真会大幅回落至1500亿元左右。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，如果按“3322”的要求，3月相对2月或许再回落50%左右，至3000亿元左右。而上述国有银行某地分行人士则称，3月份不会超过6000亿元。

对于一季度的信贷投放节奏，鲁政委认为，尽管2月份新增贷款相比1月已有了近50%的回落，但仍然超过预期，1、2月信贷投放额度总体偏高，他认为，这一投放节奏并不符合监管层的投放节奏要求，并认为，有可能导致央行再度上调存款准备金率。

而央行本年度两次上调存款准备金率，可以说导火线均是信贷投放势头过猛。 blue cufflinks 杭州西湖龙井 shirt studs 即在市场传出新年首周新增信贷或达到6000亿元的传闻后，1月12日晚间，央行即宣布将于1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而2月12日，央行再度宣布上调存款准备金率0.5个百分点面对的一个相似背景则是，市场传闻2月初新增信贷势头依然较猛，截至春节假期前的最后一天，新增信贷规模接近6000亿元。

延伸阅读：本月再调存款准备金率似意料之中? 广州日报

央行本周净回笼资金590亿元，各期限央票和正回购利率继续持平。不过，由于金融市场的流动性仍十分充裕,市场人士认为,本月再度调升存款准备金率似是意料之中。

央票发行利率稳定

在昨日进行的公开市场操作中，3个月期央票发行量为900亿元，与上周持平，91天正回购量增6成至490亿元，加上周二发行的600亿1年期央票，本周回笼1990亿元，而利率继续持平。

目前1年期央票发行利率稳定在1.9264%，而截至3月3日，二级市场上1年期央票收益率已回落至1.9329%，基本与发行利率接轨。这意味着，不需要提高发行利率，1年期央票发行量就可以大增，以更长期地锁定更多的资金。

流动性仍充裕

尽管发行量有望大增，但对于回笼资金或许仍显“力不从心”。周三在银行间市场发行的一年期国债再现“抢购疯”，中标利率低于市场预期，市场人士给了四个字的评价：“钱多人傻”，这显示银行体系的流动性仍十分充裕，而在监管部门抑制贷款增长的政策下不得不将资金转向债市。

苏格兰皇家银行首席中国经济学家贝哲民认为，相对于发行央票，准备金率是成本更低的工具，支付利率仅为1.62%。他预计，央行或在本月再次提高法定存款准备金率，然后每两个月提高一次。

短期加息压力暂缓

据新华社电交行金融研究中心报告预计，2月份CPI涨幅将维持在2％左右，但由于没有超过一年期存款利率，使得短期内因物价上涨而导致央行加息的压力减轻。

交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟预计，近期央行货币政策操作的主要手段仍是以公开市场操作、提高法定存款准备金率以及信贷窗口指导为主。