美国为什么比任何国家都更有钱？

人们时常问，美国为什么比任何国家都更有钱？奥妙在什么地方？其实，美国经济跟其它国家的差别不在别的，而在于它有着让任何资产、任何未来收入流都能提前变现的证券化、资本化体系。当然，这里我们首先要回答这样一个问题：什么是钱？什么是资本？什么又是财富？

　 　简单地讲，钱，主要是一个货币的概念，流动性最好，可直接用于交换。资本是能够生钱的钱或者财富，是活的价值。而财富既包括流动性的，也包括不流动的价 值，即死的有价物。土地是财富，但，如果土地在国有制下不能买卖交换，土地顶多是财富，不是资本，不能生钱或不能生多少钱；一个人未来的收入也是财富，但 是如果没有金融工具把未来的收入作票据化、证券化变现，那也顶多是财富而不是资本。财富不一定能一下子变成钱，财富的范围比资本大，资本比钱的范围大。一 个国家对未来收入流作资本化的能力决定了这三者会是相等的东西，还是完全不等的。由于金融证券化的发达，在美国这三样东西基本相等。但在中国，这三个词的 含意非常不同。

　　中国人说“张三有钱”，意思是 “张三过去已赚了很多钱”，是一个“过去”的概念。但在美国，人们说李四有钱，这不仅 包括他过去剩余收入的总和，还包括未来各种收入的折现值，是一个“过去”加“未来”的概念。美国人可以把未来的任何潜在收入提前变现，这包括个人未来的劳 动收入、生产性资产的未来收入、企业的未来收入、土地的未来收入等等，通过票据化、证券化的方式把其变现。因此，当中国人的“钱”指的只是过去的收入而美 国人的“钱”包括过去加未来的收入，美国人自然更有钱了，关键在于美国有着让人们能放心进行证券、票据交易的制度架构和金融中介体系。

　 　以百度为例，其创始人李彦宏的7 亿美元“钱”实际上已不是中国意义上的钱。百度在纳斯达克上市，现在的股价85美元，是百度未来多年收入预期的折现总 值，因此是“未来的钱”的提前兑现。百度今天的市盈率为280多倍，净利润每股30美分。这是什么意思呢？如果我们假定未来每年百度的净利润平摊下来都是 30美分（假定没有增长），那今天的股价就相当于把未来280年的收入提前变成今天的钱。——当然，百度会持续增长利润。这里讲的意思是，通过其股权上 市，百度的创业者马上就能把未来几十、几百年的收入提前变现，今天就能享受未来才能实现的财富，变现后李彦宏等股东今天的“钱”立即增加几亿美元，既可立 即消费，也可进行新投资，大大增加今天的钱和资本。如果没有股票交易，哪怕公司未来的收益再多、收入再丰厚，这些投资者也无法提前运用这些未来收入，从而 大大减缓经济发展。所以，股市发达不发达，上市机会是否对民营企业开放，最后不只是决定企业融资的多少，而且还决定了中国社会是否很“有钱”。

　 　中国绝大多数资产是没有被资本化的财富，这些财富是可望不可及的价值，所以不是资本。比如，全国有2000多个县，每个县都有自来水公司和电力公司。这 些公司的资产每年的收入都很稳定，风险很低。在美国、香港，这种收入流是理想的证券化对象。假设每人每年花的水电费为300元，5亿城市人口每年的花费为 1500亿元，如果把未来50年的这些收入流作证券化，这些收入流今天的资本价值可达1万亿左右，这些提前变现的资本当然可以为新的建设、新的创业提供资 本，把中国经济这个蛋糕提前做大。类似地，电信资产收入、高速公路收入流都可以证券化。资本的供给就是这样增加的，金融发展妙就妙在这里！

　 　土地制度和产权制度的决定性作用很大。如果土地是国有或集体所有，并不能交易；如果生产性资产是国有并也不能交易，那么这些极有价值的土地财富和公有资 产都只能是死财富，没有资本和钱的价值，那就大大阻碍经济发展、阻碍财富增长。比如说，表面看美国去年的平均储蓄率是-1%，但实际上他们也存了很多钱。 虽然他们把人均3万美元左右的劳动收入都消费掉，但他们的可消费收入大约是人均5万美元。也就是说，去年美国包括私有土地和各类资产共增值5万亿美元，算 到每个人身上能变现的资产性收入为两万美元，这部分收入在土地私有制和资产私有的制度下可以随时变现花费，也可以转为资本做各种投资的，但美国人没有把这 部分收入花掉，而是只花掉了3万美元劳动收入，因此实际上美国人平均存下了40%的总体收入。相比之下，中国去年的土地增值、国有资产增值巨大，算到每个 公民头上差不多有6千元，可是由于这些土地和资产都是国有或集体所有，任何中国人在决定可以花多少钱、可以花什么钱的时候，都不会也不应该把这些国有土 地、国营企业的增值部分考虑进去，因为这不是我们个人的，并且也不能把它们交易变现。所以，我们中国人的可支配收入只是自己的劳动收入，基本没有资产性收 入，在决定可花多少钱、该存多少钱的时候，只能围绕着劳动收入转，因此，中国人的储蓄率会高达46%，国内经济的内需就没办法高。

　　个 人未来的劳动收入、企业未来现金流、企业资产、甚至土地都可以通过票据化、证券化，变成资本的一部分。资本化的实质就是将没有流动性的资产、还没到手的未 来收入转为股份或者金融契约，让社会认购，投资者可以获得稳定回报，发行者当然能受益。那么，中国为什么迟迟不能进一步证券化、资本化呢？这不是金融机构 不想创新，而是金融交易的安全性还要逐步提高，投资者的权益需要可靠的制度保证，包括契约执行的架构、完善的法律、独立的司法与执法，以及一个庞大的金融 中介机构提供信用服务。如果资本化水平能提高，中国经济将迎来一次新的飞跃。