(转)铁路行业前景

铁路投资进一步提速

　　我国铁路行业去年完成固定资产投资4144亿元，同比增长62％。由于受经济刺激计划影响，铁路投资进一步加快，全年增速呈现加速趋势。

　　今年年初全国铁路工作会议提出全年完成基本建设投资6000亿元的目标与我们之前在策略报告中的分析基本一致，这一目标同比去年增长78％左 右。其中1-2月份我国铁路行业完成固定资产投资422亿元，同比增长172％。其中基建投资完成353亿元，同比增长187％，机车车辆投资68亿元， 同比增长115％。

　　从单月投资规模的增长趋势看，前两月固定资产投资增速均在150％以上，铁路基建投资去年12月以来一直处于加速状态，机车车辆投资由于集中交货的原因，则表现出较大的波动性。总的来看，铁路投资高增长的预期正在快速转变为现实。

　　相关公司订单增长迅速

　　受经济刺激计划影响，铁路新开工速度明显加快。去年四季度以来，新开工了8条重点铁路，全长3355公里，预算总投资3810亿元。我们分析随着勘查设计的完成，有更多项目将会在二、三季度破土动工。

　　截至去年年底，铁路基建领域的两大企业中国中铁和中国铁建的未完工合同额分别为4200亿和4700亿元，大致对应各自去年收入规模的1.9、2.3倍；同时，从两公司今年一季度各自披露的新增订单分析，两公司仅在一季度单季度的新增铁路合同就已和去年上半年的半年水平基本相当，公司未来收入增长的动力强劲。

　　从机车相关企业看，为重点项目配套的机车车辆订单也开始进入落实阶段。3月16日，铁道部和北车集团签署了100列用于京沪高铁的 新一代高速动车组合同，该批列车运营时速达到350公里，订单金额达到392亿元。在此次北车中标100列之前，南、北车集团合计手持订单为100列，其 中南车、北车各50列。目前京津线上运行的第二代动车组有近40列，随着年底更多客运专线的竣工运营，我们预计后续还有新增订单的需求。

　　铁路固定资产投资主要涉及基建和机车车辆这两个行业。在铁路投资中最先进行的是铁路基建，继而铁路车辆将逐步配备到位，以满足后续铁路运营企业的运作要求。

　　我们对铁路固定资产投资的长期趋势进行了预测，基建投资高峰出现在2010-2011年间，峰值为7000亿元左右；机车车辆投资高峰出现在 2012-2013年间，峰值为1700亿元左右。因此，在本轮投资中，铁路基建行业将领先机车车辆装备行业两年左右达到行业景气周期的顶点。

　　重点上市公司投资要点

　　中国中铁（601390）：公司是铁路基建行业的主要受益者之一，收入快速增长势头将延续。预计去年全年公司的新增订单将达到4000亿元，未 完工合同约为4200亿元，相当于公司去年收入规模的1.9倍。同时考虑到国内铁路建设的强劲后续投入，2009年、2010年公司收入结转规模有望实现 30％的年均增速。预计公司2008-2010年的每股收益分别为0.06元、0.35元和0.47元，在铁路投资的旺盛需求下铁路基建行业的增长较为明 确，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　中国铁建（601186）：公司新签订单增势良好，国内订单的增长将有效弥补海外基建市场的波动。预计公司去年全年新签合同有望达到4000亿 元，未完工合同将达到4700亿元左右，相当于公司去年收入规模的2.3倍，公司未来收入增长动力强劲。预计公司2008-2010年的每股收益分别为 0.30元、0.48元和0.68元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　中国南车（601766）：公司是我国最大的轨道交通装备制造商和解决方案供应商之一。目前南车在传统的机车、客车、货车领域约占50％的份 额；在新兴的动车组和城轨车辆领域具有相对竞争优势，预计可保持55％以上的份额。预计2008-2010年每股收益分别为0.13元、0.20元和 0.27元，年均复合增长率为31％。考虑到行业处于快速扩张期、公司业绩增长明确，维持“推荐”的投资评级。

　　晋西车轴（600495）：公司一季度将完成对北方锻造的收购。北方锻造目前产能约8万根/年，收购完成后，公司车轴综合产能达到18万根，位 居亚洲第一，国内市场份额上升到50％左右。此外，预计今年上半年公司还将从晋西集团手中收购“晋西车辆”剩余股权（目前公司持有52.24％的股权）。 另外，晋西集团已经从兵器集团手中收购了生产火车零部件的“包头北方铸钢”，待资产培育成熟后也有望注入上市公司。预计公司2009-2011年的每股收 益分别为0.66元、0.89元和1.04元，维持“推荐”的投资评级。